中国经济时报　　　 作者：王国平　　　日期：2003年09月10日

８月２８日，中国联通（６０００５０．ＳＨ）公布了该公司上市后的首份半年报，半年报显示，该公司今年１－６月实现主营业务收入２８９．３亿元，比去年同期增长７８．８％；实现净利润１３亿元，比去年同期增长４８．４％；实现每股收益０．０６６元。今年上半年中国联通仍然坚持ＣＤＭＡ和ＧＳＭ双网协调发展的战略，其中ＣＤＭＡ用户上半年增加３７３．３万户，总数已达９９７．８万户。上半年该公司两网用户稳定增长，在服务地区的市场份额由上年末的３３．１％上升到３４．２％，在当年新增用户的用户市场份额为４１．５％。
　　总体来看，该公司的业绩是令人乐观的。如果考虑到去年底该公司收购了母公司９个省市的网络使得营业规模得到一定的提升，公司业绩的实际增长需要打一个折扣。
　　公司总体业绩增长尚可
　　可以与联通进行对比的上市公司是中国移动（０９４１．ＨＫ）。
　　中国联通（０７６２．ＨＫ）的半年报显示，至６月３０日，该公司营业收入较上年同期的１７９．９亿元人民币激增了７８％，达３１９．７亿元；而净利润为人民币２３．９亿元，比上年同期的２１．４亿元提升了１２％。但是，令人担心的是该公司单季度盈利能力在下降，因为联通的净利润已连续数个季度出现下降，该公司第一季度的净利润为１２．９亿元人民币，而第二季度降至１１亿元人民币，下跌了约１５％。
　　在收入方面，虽然中国联通的移动用户规模增幅小于中国移动，但是该公司的营收增长速度却快于后者。半年报显示，中国联通在移动用户规模增增长了４８．６％的同时，公司的营业收入却增长了７７．７％，而中国移动在移动用户规模增增长了６０．８％的同时，公司的营业收入增长了３９．０％。主要原因是中国联通是一家全业务运营商，在移动用户增长的同时，公司的其他业务也得到了增长，而中国移动的收入主要还是来自移动用户规模的增长，这充分显示了中国联通作为一个全业务运营商的优势所在。
　　不过，我们也应该看到中国联通在移动业务上与中国移动的差距，以平均每用户每月收入（ＡＲＰＵ）为例，该公司ＧＳＭ用户今年前６个月ＡＲＰＵ为５８．９元，比上年年末下降了８．４元，同比下降了１５．３７％。而中国移动今年前６个月ＡＲＰＵ为１０４元，仅比上年年末下降了５元，且同比下降幅度为１４．０５％。小于中国联通的下降幅度。
　　在联通ＣＤＭＡ业务上，ＡＲＰＵ虽然同比增长了２７．３１％，但是上半年的１４８．７元还是比上年末下降了２３．５元。并且需要注意的是，当ＣＤＭＡ手机补贴政策结束后，ＡＲＰＵ值可能还会进一步走低。而"如意１３３"预付费业务的推出，也将助长这一下跌趋势。
　　单独从ＧＳＭ业务上看，中国联通与中国移动的差距也不小。按照分预付费、后付费和综合三部分分析，我们可以看到，在ＧＳＭ ＡＲＰＵ方面，今年上半年联通的综合数值仅有５８．９元，已经低于了中国移动的５９元的预付费业务。从两家公司今年上半年的六项指标来看，中国移动的后付费业务ＡＲＰＵ值最大，达到了１７２元，高出中国联通的６８．４元的后付费业务ＡＲＰＵ值１．５倍之多，而中国联通的预付费ＡＲＰＵ最小，仅有４７．６元，为中国移动同指标的８０％。
　　在目前国内移动通信市场增长最为强劲的短消息业务方面，目前中国移动仍处于绝对优势。
　　ＣＤＭＡ正在走出亏损
　　今年上半年，中国联通ＣＤＭＡ移动电话业务收入７８．４亿元，虽然比上年同期增长１６．３倍，但是税前还是亏损了５．９亿元，从联通本身来说，主要是由于公司推行的相关补贴的营销方式造成的。中国联通在第一季度逐步取消手机补贴后，用户数增长缓慢；为了刺激ＣＤＭＡ用户的增长，联通又加大了补贴的力度，包括重新采购手机投放市场，这显然加大了联通的营运负担。公司半年报显示，截至２００２年底待摊手机成本余额为５９．８３亿元，而今年上半年已摊销手机成本达到了３１．０４亿元，由于同期新增了应摊成本２８．５４亿元，因此截止６月３０日，公司的待摊手机成本余额到达了５７．３３亿元，比去年底下降了４．１８％。
　　联通集团为了ＣＤＭＡ业务真正走向盈利，在今年上半年已经做了两件事：一是以ＣＤＭＡ预付话费业务为代表的"推低端手机，抢低端用户"行动的推出，使得联通彻底放弃了ＣＤＭＡ业务的高端定位，开始了"头等舱、商务舱、经济舱"并举的ＣＤＭＡ市场格局；二是集团总部决定提前完成ＣＤＭＡ三期扩容计划。也就是说原计划在今年年底开始到明年底结束的ＣＤＭＡ三期工程，联通总部决定提前半年完成。表面看来，虽然关于ＣＤＭＡ的两项举措有点不相干，其实基本上是一回事，就是联通希望通过新的努力改变目前在ＣＤＭＡ业务上的不利局面，通过抢占低端市场快速改善用户增长乏力的局面，通过新的投资提高网络覆盖质量留住现有客户并提高客户的使用率。
　　其实，联通集团ＣＤＭＡ网络的运营一直不尽人意。目前，联通集团在ＣＤＭＡ网络上的直接投资接近了３００亿元，可该项目目前仍处于亏损状态。好在中国联通的ＣＤＭＡ业务正在走出低谷，初步开始盈亏平衡。据报道，该公司的ＣＤＭＡ业务今年上半年虽仍处于亏损状态，但已有北京，上海，辽宁，山东四地实现了盈亏平衡，７月份，更多的省份实现了当月盈亏平衡，并且该公司正在力争完成全年ＣＤＭＡ业务盈亏平衡的目标。
　　目前，联通达到ＣＤＭＡ业务盈亏平衡的主要方式是改变ＣＤＭＡ手机销售的补贴模式，争取用户自备机入网，这将会进一步降低该公司的营销成本，实现利润增长。
　　发展面临三大问题
　　虽然中国联通上半年取得了较乐观的业绩，外部环境和公司本身也支持其继续稳健发展，但是公司未来面的诸多问题也不得不引起我们的进一步关注。目前，公司面临的问题主要来自三个方面：收购母公司十省市移动业务及ＧＳＭ网络资产，同时向母公司出售寻呼业务；国内小灵通业务的飞速增长，特别是在北京、上海等地的推出；未来３Ｇ牌照的发放并由此次带来的市场的过度竞争。
　　据了解，中国联通除了实现ＣＤＭＡ业务盈亏平衡，实现全年自由现金流转负为正两大目标外，另两大发展目标是收购母公司十省市移动业务及ＧＳＭ网络资产，同时向母公司出售寻呼业务以及进行海外融资。目前国际资本市场融资成本较低，中国联通有着三地上市的优势，因此可以通过国际渠道融资来降低融资成本，减少公司的财务费用。而在收购母公司十省市移动业务及ＧＳＭ网络资产，同时向母公司出售寻呼业务方面，虽说该项目目前已经在进行之中，但是该交易在何时完成将直接影响到中国联通的今年全年业绩，甚至明年公司的业绩走向。
　　小灵通方面，今年上半年对于移动用户的冲击也十分巨大。自去年以来，国内小灵通用户呈爆炸式增长，据信息产业部最新的统计数字显示，目前国内小灵通用户已经超过１５００万户，已经遍及４００多个大中城市，并且突破了北京、上海的"防线"（这对于小灵通来说具有极大的象征意义），估计今年下半年小灵通的用户还将进一步加快，全年有望达到２２００万户左右。小灵通由于话费低廉一直是移动中低端客户的有利竞争者，随着其网络覆盖面的增大、服务网络的扩张和多家移动通信设备厂商的进入，未来其相对于移动电话的性价比还将可能进一步提高，因此中国联通未来面临的小灵通竞争还将进一步加剧。
　　第三个，也是未来一到两年内最为不确定的因素就是３Ｇ牌照的发放问题。如果我国的３Ｇ牌照在２００４年底前后发放，无疑将对未来的移动通信市场产生重要的影响，中国联通也会首当其冲。不过，目前看来３Ｇ牌照在未来一到两年内发放的可能性并不是很大，首先，从国际市场上看，已经开通３Ｇ服务的运营商的运作并不是十分成功；其次，我国目前在３Ｇ标准的选择方面还存在许多的不明朗因素；第三，估计也是最为重要的一点，就是目前在我国移动用户群体中，究竟有多少用户对于３Ｇ服务有切实的需求还有待进一步观察。可以说，短期内３Ｇ牌照对于中国联通的心理压力远远大于事实的冲击。