中国证券报　　　 作者：兴业证券研发中心　日期：2003年05月22日

   以增长性行业为龙头、以周期性行业为侧翼的价值发现与价值投资正在主导着本轮行情的进程。目前，上述板块中的多数股票在创出历史新高后，短期已经存在明显的回调压力。但对于那些目前正在享受经济周期性复苏成果，而股价涨幅相对较小的部分周期性行业而言，则面临着一定的补涨机会。
　　经济周期性复苏的受益群体
　　从今年一季度GDP的增长速度来看，一季度国内生产总值增长9.9%，创下7年来的最高增速；从三大产业的增长速度来看，第二产业一季度总值增长12.3%，不但比去年同期增加了3个百分点，而且也远高于一季度GDP增长速度。如果说我国经济已经进入了新一轮上升周期，那么第二产业无疑是启动新一轮经济上升周期的重要发动机。
　　在经济周期性复苏的早期阶段，投资者需要转变行业配置思维，从过去的投资于防御性行业（如食品、公用事业等）转变为投资于周期性行业（钢铁、石化、能源等）和增长性行业（汽车、房地产等）。从目前来看，汽车和房地产行业正在成为拉动当前经济快速增长的主导产业；而与此相关的钢铁、石化、电力、煤炭等周期性行业的"上游产业特性"，则使之成为主导产业快速增长的先期受益群体。从本轮行情的最大涨幅来看，对处于快速增长状态的汽车行业的价值挖掘已经得到市场的充分认可；但对于周期性行业的价值挖掘过程却尚不充分。从某种意义上说，对周期性行业在经济复苏中的巨大作用和业绩增长的持续性认识不足，导致了对这类行业价值的相对低估。
　　电力、煤炭行业存在补涨机会
　　对于处于上游的电力、煤炭等行业而言，其相对较低的涨幅和行业上游特性将使得这类周期性行业难以出现深幅度的调整，反而有可能成为短线调整中的强势避险品种。
　　从行业基本面来看，由于我国在建机组规模较小，未来3年内有可能出现较大范围的缺电现象，所以电力建设发展提速的要求已经出现。国务院不久前也讨论通过了"十五"后三年电力发展调整规划。调整后的发展计划决定在原基础上再增加3000万千瓦。同时，电力体制改革和"西电东送"也给电力行业带来了难得的历史性机遇。而近期在国家发改委的介入下，自今年年初全国煤炭订货会开始的电煤合同价格迟迟不能落实的问题终于有了解决的框架，尤其对山西地区电煤价格上调对相关上市公司更是存在积极的影响。鉴于能源板块在经济复苏中的领先特性，在大盘陷入阶段性调整之时，电力、煤炭板块将具备更强的抗跌性；而一旦大盘出现转暖迹象，上述板块极有可能率先扯起反弹的大旗。
　　对于能源板块的龙头---电力行业上市公司而言，鉴于部分电力股涨幅较大，部分电力股演化为庄股的事实，投资者有必要重新审视电力板块中的个股差异，进一步予以甄别。结合电力行业的投资要点，建议对涨幅较大、前景看好的电力龙头股可以继续持有，等待更好的获利机会，这主要是公司规模较大、电改受益、西电东送受益明显的个股，这类公司原先就有稳定、良好的业绩，有望出现"强者恒强"的态势，如华能国际、申能股份、国电电力、内蒙华电、粤电力、穗恒运等；对于已经有不俗涨幅但市盈率仍然较低，而发展潜力有限的个股则可以获利出局，等待价格调整到位以后再介入比较合适，这主要是电价较低或业绩较好的个股，如彰泽电力、ST华靖等；对于涨幅不算太大，具有发展潜力的个股：择机介入，这类个股主要是具备西电东送和电改概念，目前业绩改善尚不明显，但有发展潜力的个股，如桂冠电力、桂东电力、长源电力、龙电股份等。而对于其他涨幅较大但发展前景不看好的个股则需要立即获利出局，规避风险，如吉电股份、闽东电力、乐山电力、钱江水利等。
　　可长线关注的能源股
　　考虑能源需求关系的紧张形势将会相对长期存在。那么，对于能源板块还是应当以中长线投资为主，分享行业周期性成长带来的良好收益。建议投资者长线关注以下个股：
　　申能股份（600642）：大股东实力雄厚，装机容量大，业绩上乘。经营电力的同时，还涉足天然气等能源，盈利能力高。考虑到长江三角洲地区经济的飞速发展，公司业绩将会保持很好发展势头。
　　桂冠电力(600236)：大股东实力雄厚，极有可能将其作为集团公司在国内的融资窗口而将其不断做大做强，从而使公司面临新一轮的发展高潮。同时，新开发的几个项目将陆续开工建设，从而可以使得公司的发电规模进一步得到提升，甚至实现翻番。
　　兰花科创（600123）：公司主营业务主要包括两个方面的内容，即优质煤炭（无烟煤）和化工产品（以尿素化肥为主）。近年来，无烟煤的价格持续上扬。目前，公司产品的销售非常好，不但没有任何库存，而且客户采用预付款的形式进行结算。若全年生产速度和一季度生产持平的话，2003年的产量将达390万吨。