进入新年以来，短短一个交易周，沪深股市犹如过山车，大大玩了一把心跳，长阳巨阴交替出现，波动幅度前所罕见。尤其是2月27日的暴跌，创出多项历史之最。上证综指跌幅达到8.84%，深成指下跌9.2%，均为过去10 年最大单日跌幅，两市场跌停股票近1000只，当日市值蒸发过万亿。

高位巨量震荡 偶然中的必然
    导致本次行情巨量震荡的市场传言较多，如股指期货加快推出、加息、外汇投资公司加快出台、征收资本利得税等。我们认为，这些猜测与传言均不构成近期巨幅震荡与调整的真正原因，导致市场调整的最重要原因，在于市场目前阶段性偏高的估值水平。
    尽管我们对于中国A股市场的中长期走势抱有非常乐观的看法，3000点绝对不是本轮行情的终点，基金净值仍将在未来持续增长，但是，我们应对07年的震荡性牛市格局保持清醒的预期，未来短期内市场仍以震荡调整为主，市场需要时间去消化阶段性偏高的估值水平。具体而言，我们认为，短期内影响市场运行的关键因素包括：一是可能的加息。我们相信，央行在1、2月份相关数据披露后，针对潜在通胀压力有可能选择加息,而不是“小非”、“大非”的减持压力。股价的持续攀升导致非流通股实际减持比例大幅提高，预计4、5月份可能是非流通股解冻的高峰期。

客观分析市场 透视发展机遇
    对于广大投资者而言，在看到市场短期面临的一些压力的同时，也不能因为短期下跌对07年乃至以后的市场发展失去信心。我们认为，正在陆续公布的06年报和即将公布的07年1季报将超出市场预期，带来“盈利惊喜”，更重要的是，中国经济在07年将继续保持快速增长，上市公司业绩有望承继06年的趋势继续保持增长，人民币的加快升值和储蓄搬家仍将为市场输入新的增量资金，因此，我们对中长期的市场行情仍然保持乐观的态度。我们相信，07年的市场将是在震荡中底部逐渐抬高的市场。
    在短期操作策略上，我们认为，当前市场基本面没有发生本质的变化，短期调整不足以改变长线牛市格局，经历了短期波动后的市场的吸引力将有望进一步增加，产业重整和资产注入等可能成为继续推动估值空间和业绩增长的新型驱动力。同时，考虑到阶段性过高的估值水平，因此应该对于阶段性的调整保持一定的警惕。

洞悉市场趋势 放眼未来成长
    很显然，对于广大个人投资者来说，2007年将更多地面临着一种两难的选择：一方面是长期看好的市场，另一方面是直接参与市场的难度在加大。或者说，更多的个人投资者也许会发现，在一个长期的牛市中，自己仍有可能被边缘化。
    从国际经验看，基于估值水平的划分，一个完整的牛市可以分为低估、合理、高估、泡沫四个阶段。对应不同的阶段，事实上市场的投资逻辑是不同的：低估与合理这两个阶段遵循的是绝对投资价值这个标杆，高估与泡沫这两个阶段遵循的是相对投资价值这个标杆。无疑地，对个人投资者来说，投资标杆的变化将大大增加他们直接参与股市的选择难度和赚钱难度。很显然，2006年的中国股市经历了从低估到合理的过渡阶段，2007年的股市将从合理阶段逐渐过渡到高估阶段。当然，我们可以争论泡沫是否合理等等诸如此类的问题。但是，必须承认，泡沫确定会来，不确定的只是泡沫来临的时间。《非理性繁荣》一书的作者、耶鲁大学的罗伯特？希勒教授（Robert Shiller）因成功预测到2000年网络股泡沫的崩溃而名噪天下。但很多人并不知道，1996年12月，当有史以来最为波澜壮阔的一轮大牛市渐入佳境的时候，希勒教授向美联储提交了一篇报告，认为市场价值被明显地高估。然而，这一声“狼来了”竟然喊了三年有余。在此期间，道琼斯指数从1996年收盘的6560.91点上涨到2000年1月14日的最高点11908.50点，涨幅为81.50%，同期，纳指从1291.38点飙升至2000年3月创下的历史最高点――5132.52点，涨幅高达297.44%，即整整涨了三倍。如果某个投资者在1996年末认为市场估值水平过高而退出市场，那么他无疑将错过牛市中获利最为丰厚的一段。中国的经济增长率已经连续四年超过10％，企业的利润增长率则高达30％，按照这个利润增长水平，中国股市的市盈率达到40-45倍也只是有所高估而已。不可否认，目前中国股市的确有所过热，但难以断言已形成泡沫。需要强调指出，取得超额收益的关键在于：好的公司也应该在合适的价格购买。市场释放“泡沫”的过程为我们配置优质资产提供了良机。
    正是这个意义上，我们认为，更多的个人投资者通过持有基金而间接参与股市将有望演绎为较2006年更为亮丽的一道风景。

展望金猪之年的震荡牛市格局，与其直接投资股票去追寻那若即若离的幸福时光，不如通过投资基金而去分享中国股市的繁荣。买基金，不仅赚了钱，而且还可以体会一把做老板的快乐，岂不美哉！