证券日报　　　 作者：田磊　　　日期：2003年09月19日

基金重仓的前２０只股票，截至６月３０日，基金持有的净值总额占基金股票总净值的３７％左右，由于所占比重较高，可以在一定程度上代表基金核心资产。我们有理由认为，由基金"精挑细选"出来的真正蓝筹概念应该具有更高的投资价值。基金"精挑细选"核心资产
　 西南证券研发中心　田 磊
减持是"精挑"
　　基金被认为是上半年蓝筹行情的主导者，因此，对于５月份以来的大盘回调，基金对主流板块的减持被认为是一个重要原因。我们认为，基金的确对部分蓝筹股票进行了减持。
　　基金二季度投资组合显示，的确对部分石化、金融股进行了减持。而且，从基金的半年报看，部分基金似乎已经开始对上半年的价值投资历年"反省"。甚至，我们不排除７月份以来，基金依旧可能对于部分前期涨幅巨大的蓝筹股继续减持。但是，我们并不认为基金一下子就扔掉刚刚树立起来的价值投资理念"大旗"。
　　对于基金的减持现象，更合理的解释应该是，基金对持仓结构的调整。整体资金面的并不宽裕使得基金难以"享用"所有蓝筹概念，有必要将有效的资金集中到更具投资价值的蓝筹概念上。重仓是"细选"
　　如果说，上半年基金给出了蓝筹概念的轮廓，那么下半年，基金将试图选出其中的精华，即：其中更具成长性的蓝筹股。我们对基金重仓的前２０只股票进行的分析很好地证实了我们的论点。这２０只股票分别为：外运发展、中兴通讯、盐田港Ａ、申能股份、国电电力、一汽轿车、双汇发展、？ＳＴ 夏利、同仁堂、上海汽车、威孚高科、上海机场、华能国际、上港集箱、宝钢股份、中国联通、海螺水泥、中国石化、浦发银行、招商银行。统计发现，除其中的两只银行股外，大多表现强于大盘。
　　更为重要的是，基金重仓的前２０只股票，截至６月３０日，基金持有的净值总额占基金股票总净值的３７％左右。由于所占比重较高，可以在一定程度上代表基金核心资产。从某种程度上讲，这才是最具代表性的基金重仓股。从这一角度，基金仓位的调整应该是对"价值投资理念"的进一步深化。我们有理由认为，由基金"精挑细选"出来的真正蓝筹概念应该具有更高的投资价值。一旦市场氛围转好，有望爆发出相对更好的反弹力。
　　这里，我们重点介绍最具代表性的外运发展。
　　从４月１６日大盘回调以来至９月９日，上证综合指数出现１２．７２％的跌幅。同期，外运发展却逆市上涨８．７５％，最大涨幅曾达到２０％多。之所以有如此表现，我们认为主要是以下几个原因。
　　首先，该公司具有明显的行业优势。这主要体现在两个方面：一是公司所处物流行业本身具有较高的成长性；二是公司在该行业内处于领先地位。公司主业主要涉及国际航空货运代理业、国际航空快递业和国内物流综合服务业三部分。世界范围尤其是在亚太地区，中国航空货运业的市场占有率较低，其潜在广阔市场被航空业内一致看好。国际航空物流业巨头预测，在今后２０年内亚太地区的快递货运行业每年将增长１０％至１２％，２０２１年之前中国大陆的空运市场每年平均将增长１０．３％，成为全球增长最快的市场。研究报告显示，航空物流业与ＧＤＰ增长呈现出较好的正相关，而空货运量的增长将高于ＧＤＰ增长率。国务院发展研究中心的研究报告显示，在基准情景下，我国ＧＤＰ在２０２０年将比２０００年翻两番。可以预见，随着我国工业化进程和对外贸易的进一步发展，为空运的发展提供了广阔的空间。
　　其次，该股颇受机构青睐。境外投资者参与证券市场将为沪深两市带来成熟的投资理念，其市场运作侧重于那些资产透明、业绩优良、行业龙头和法人治理结构健全的上市公司？外运发展就非常符合境外机构的投资理念？因此？该股成为ＱＦＩＩ第一单的投资品种也就可以理解了。事实上，不仅仅是境外机构对该股情有独钟，外运发展还得到了各大投资基金的青睐。２００３年一季度基金持仓情况表明，８家基金合计持仓２７６９万股，占流通股比例约为３０％，同时股权集中度趋向提高。二季度基金投资组合显示，１０家基金合计持仓外运发展３２５０万股，较第一季度增持４８３万股，占到公司流通股３５．１８％。目前该股动态市盈率仅２０倍多一点，具有较高的投资价值，可中长线关注。
　　最后，二级市场绝对价位降低。从走势上看，今年初该股在１５元附近止跌企稳，在构筑了清晰的双底形态后进入涨升行情，股价在２１．５０元附近短线见顶。随后的近２个多月时间内该股在高位强势整固。日前，公司完成了１０股送２转增３股，股票绝对价位降低。而且，在除权后出现较大幅度下跌。目前绝对价位不到１４元。股本扩张后，公司流通盘也不过１３８６０万股，依旧具有巨大的扩张潜力。我们预计，该股长期将是伴随业绩稳步增长的同时，逐步实施股本扩张，摊薄股价，随后进行填权。我们认为，即便是下半年市场较弱，该股票也有望实现部分填权。