信报财经新闻　　　 作者：      　　　日期：2003年08月27日

   随著中国基金业不断发展，近年开放式基金开始推出市场。不过，观乎今年上半年的表现，该类基金净值回报率只有约5％的增长，远逊于封闭式基金平均超过10％的回报。对此，Morningstar亚太区总裁田劲表示，净值回报与基金表现不可简单地划上一个等号，他认为凭藉该类基金高流通性的特质，在内地仍有很大的发展潜力。
　　目前，内地约有五十四种封闭式基金，开放式基金约有二十六种。田劲认为，内地开放式基金的高流动性，对投资者有一定吸引力。他解释，有别于流动性偏低的封闭式基金，根据国家基金投资法的规定，开放式基金必须持有一定比例的现金或国家债券，以满足赎回的压力。加上国家正考虑该类基金可透过银行短期融资作赎回为用，故流动性较佳。
　　净值回报较封闭式基金低
　　至于该类基金今年上半年的净值回报较低，田劲指出，大额赎回为该类基金表现落后于封闭式基金的主要原因之一。该类基金为免投资者过度赎回，大多会每半年分红二至三次，使基金的资产净值低于面值。倘若投资者选择赎回，在价格上便会有亏损。分红的做法，无疑会缩减该类基金的资产净值，但他认为，这并不代表开放式基金的表现较差。事实上，计及分红后，该类基金亦有不俗回报。他表示，除非投资者的投资思维改变，否则，分红的做法将持续好一段时间，即该类基金日后的净值回报仍将较封闭式基金为低。
　　理柏亚洲研究分析经理李京亦认同上述说法，他指出，在二十六种开放式基金中，绝大多数在今年上半年出现净赎回。净值愈高，赎回压力愈大。赎回压力导致该类基金不得不变现股票或债券，或以分红化解投资者「袋袋平安」的心态，因而影响其净值回报。期内，由于环球局势不明朗，投资者较看好「低风险、低回报」的投资产品，致使债券基金的赎回压力较股票基金低。
　　基金经理倾向选股重点持有
　　此外，从今年首六个月的基金表现中，李京认为，中国基金在投资策略上亦有「从分散走向集中」及「从行情走向价值」两大变化。她解释，中国基金曾热衷于「天女散花」式的分散投资，二十亿规模的基金却持有超过一百种股票。但从今年第一季开始，各基金已更注重挑选股票，并会重点持有。刚公布的第二季投资组合显示，基金更出现持股高度集中，而且相似度极高的现象。当然，投资过度分散，将影响基金盈利，但过度集中亦会提升基金的投资风险。她认为，基金要从中取得平衡才能建立其信用和特色，她指出这也是投资者挑选基金时应关注的重点。至于「从行情走向价值」方面，她认为内地基金经理对上市公司的盈利模式及能力、行业前景、中国及世界经济发展等的分析力度明显加大。这显示出基金经理在投资理念上的成长。
　　问及内地基金业的发展时，田劲指出，虽然投资者仍须面对市场、体制、基金运作及投资者不成熟的投资心态等风险，但总体来说，已走上正轨。他解释，在立法监管上，政府继1997年发表基金投资法第一稿后，第二稿在去年发表。加上基金类型不断增加、投资者由短线投资的心理逐步转为长期投资，以及有独立评级机构的出现。虽然中港两地的基金发展差距甚远，但他认为，随著近年多项利好政策推出，内地基金发展将可于三至五年内追上香港。