中国证券报　　　 作者：龚小磊　　　日期：2003年07月22日

纵观格力电器（000651）近年的年报可以发现，该公司账上一直保持很高的货币资产。这些货币资产是怎么形成的，对公司影响几何？记者在该公司调研时发现：公司在利用商业资本
。　　该公司2000-2002年货币资金分别为16.09亿、13.03亿和17.65亿元，占总资产的比例分别为28.22%、18.88%和24.86%，这么高的比率在深沪两市的上市公司中实属罕见。细心的投资者还会发现，在该公司的应收款项中，绝大部分是应收票据。近三年金额分别为11.15亿、29.33亿和28.72亿元。年报还显示，这些应收票据都是银行承兑汇票，据银行专业人士介绍，货币归帐只是时间问题，而且最长不超过半年。从某种意义上讲，这些应收票据也可以看作货币资产。这样2000-2002年每年的货币资产就可以达到27.24亿、42.36亿和46.37亿元，分别占总资产的47.78%、61.39%、65.31%。如此充裕的货币资产，奥妙何在？
　　董秘刘兴浩一语道破，公司在利用商业资本。既然是商业资本，那它必然是在流通领域。这些资金来自哪里呢？记者发现，在财务报表的负债栏中，应付账款和预收账款与此密切相关。应付账款近三年金额分别为26.4亿、29.3亿、31.5亿元，预收账款分别为9.5亿、15.8亿、12.8亿元。二者总额每年分别为35.9亿、45.1亿、44.3亿元，基本上与货币资产相差无几。也就是说，高额的货币资产主要来自应付账款和预收账款。
　　据了解，该公司的应付账款绝大部分是欠上游企业的原材料款，而预收账款是下游经销商的提前定货款。这就是说，格力电器将上下游的资金截流，为己所用，达到利用商业资本的目的。如果没有这两部分资金，该公司的货币资产将无从谈起。
　　记者也曾怀疑，这是否是关联交易所致。但仔细翻年报后发现，应付账款的关联方只有大股东的子公司格力凌达压缩机有限公司，金额也只有146万。预付账款也只收了子公司上海格力空调销售有限公司的货款202万。据刘兴浩介绍，为保证质量，公司已基本上不从格力凌达压缩机有限公司购买压缩机了。
　　应付账款多并不奇怪，很多企业还款都是能拖就拖。但该公司近三年平均拥有12.7亿的预付账款，令人惊叹。
　　格力电器为什么能够利用商业资本？据介绍，该公司能够做到这一点，有多方面的原因，是技术、质量、服务和市场多方面综合形成的核心竞争力造成的。但该公司多年来独创的销售模式起了决定性作用。目前国内其它许多空调厂商都把销售权让给了苏宁、国美等专业家电连锁商店，价格等很多方面受其约束，厂商的谈判能力很低，预付账款根本无从谈起。唯有格力拥有独立的销售网络，经销商遍布全国，而且经销商能够忠实地执行格力的销售政策。刘兴浩称这是格力长期以来形成的，不是别人想学就能学会的。这也是格力能利用商业资本的主要原因。
　　这些资金的利用，对公司有什么影响呢？
　　格力电器近三年的股东权益分别是16.18亿、17.24亿、18.35亿，变化并不大，平均股东权益率只有26%。而其货币资产占总资产的比重三年平均高达58.16%。也就是说，如果刨去这些占用的商业资本，该公司的总资产规模将下降一半多。商业资本的运用支撑了格力电器现有的规模，并且每年大量的存款为公司提供上千万的利润，2002年该公司的财务费用是-3429万元。
　　资本规模扩大带来了销量的增长。数据显示，格力的销售量逐年递增，2000年为193万台，2001年236万台，2002年又上升到282万台。格力计划今年销量350万台，但据公司透露，今年完成400万台没有问题。
　　销量的增长又消化了产品毛利率走低的影响。随着空调行业竞争加剧，公司的毛利率逐年走低，2000年毛利率高达27.46%，2001年下降到21.90%，2002年却只有20.79%。但是，该公司的净资产收益率2000-20002年却依次为15.75%、15.82%、16.17%，保持稳定上升。刘兴浩向记者表示，格力不但要做到价格比其它品牌高，不盲目打价格战，更重要的是销售量也要领先。这是格力电器在激烈的竞争中制胜的关键。