来源:广发证券研究　　　 作者：毕秋香　　　日期：2003年12月05日

  广发视点：
　　1、 11月份股票市场上涨行情中，各类基金的净值都表现了不同程度地上涨，但涨幅弱于股票指数；开放式基金的平均净值表现要略差于封闭式基金。
　　2、 封闭式基金中，加权平均净值上涨1.93%，本月各类规模基金净值表现差异不大。前十名中，华夏、国泰旗下的基金分别占居了3位、2位，华夏旗下封闭式基金本月表现突出。在二级市场上，小盘基金好于中大盘基金的表现，低价基金异常活跃。
　　3、 到11月底，54只基金加权平均折价率为22.91%；封闭式基金的二级市场表现要强于封闭式基金的净值表现，与10月末相比，平均折价率缩小0.14%。
　　4、 11月份基金的换手率相比10月明显上升，尤其是小盘基金，基于套利目的，可以战略性增持封闭式基金。
　　5、 11月份开放式基金中，股票型基金净值领先，银河稳健、国泰金鹰增长、银华优势企业这三只基金表现突出；指数基金也表现不错，如华安上证180、天同180及博时裕富等净值增长都相对排在较前；前期表现好的几只开放式基金本月处于中等水平。
　　6、 我们认为选择基金仍然坚持业绩准则，重点关注有分红潜力的封闭式基金，如基金融鑫、科翔等；另外也值得关注价格涨幅明显落后净值的基金，如基金泰和等。
　　7、 开放式基金组合中重点关注股票型基金，基于对指数上涨的预期，可以关注华安上证180等指数型基金；另外可关注业绩表现相对好的几只基金，如嘉实成长收益、南方稳健成长、易方达平稳增长、银华优势企业等。
　　目 录
　　一、基金市场总体情况分析
　　1、 基金业新动向
　　2、 11月份基金市场总体表现
　　二、基金净值情况分析
　　1、封闭式基金净值表现
　　2、开放式基金净值表现
　　三、封闭式基金二级市场表现分析
　　1、封闭式基金价格变动情况分析
　　2、封闭式基金折价率变动情况分析
　　3、封闭式基金换手率变动情况分析
　　四、结论与投资建议
　　附表1：11月份封闭式基金净值增长排名
　　附表2：11月份净值增长前十名封闭式基金
　　附表3：11月份股票型开放式基金净值增长排名
　　附表4：11月份偏债型开放式基金净值增长排名
　　附表5：11月份债券型开放式基金净值增长排名
　　附表6：11月份封闭式基金价格涨幅排名
　　附表7：11月份封闭式基金的折价率变动
　　附表8：11月份封闭式基金的换手率变动
　　一、 基金市场总体情况
　　1、 开放式基金动向
　　11月份基金市场突出表现的是各相关机构或人士对发展货币市场基金的讨论，但据权威人士证实，相关部门在推出货币市场基金的时机问题上未能给予最后答复。货币市场基金之所以推迟发行，主要是来自监管方面的考虑。商业银行在目前分业管理的监管体制下能否发起设立货币市场基金是监管层考虑的一个因素，除此之外，货币市场基金的发行会对人民银行实施货币政策产生间接影响。
　　长城久恒平衡型证券投资基金发行募集日前顺利结束，并于10月31日正式成立。该基金在设立募集期共募集12.84亿份基金单位，有效认购户数为32675户。
　　到11月份，新基金公司发行基金的速度明显变慢。今年成立的11家新基金公司中，只有四家中外合资公司和广发基金公司发行了新基金，其它的仍未发行。 据统计，今年以来共有华宝兴业、国联安、巨田、海富通、长信、泰信、天治、景顺长城、广发、兴业和中信共11家基金公司设立，其中的四家中外合资基金的首个基金产品已发行完毕，广发聚富正在发行中，其余6家基金公司的产品尚未露面。这6家公司中，兴业和中信两家公司成立较晚，而巨田、天治、长信和泰信均是在今年上半年成立的公司。
　　2、 基金产品创新
　　上海证券交易所副总经理刘啸东11月21日在由英国《期货期权世界》杂志主办、上海期货交易所协办的"国际金融衍生产品及证券研讨会"上透露，上证所正在努力开发交易所交易基金（ETF）产品，很快就会推出。刘啸东强调，开发ETF产品，能够活跃交易、增强市场流动性，满足投资者的市场需求。作为一种新的盈利模式，ETF产品能够解决基金发行难问题，还能够满足境外投资者（如QFII）的专业投资需求。
　　《保本证券投资基金运作指导意见》（征求意见稿）正在基金公司内广泛征求意见。银华基金公司与今年五月开业的天治基金公司正争取发行保本基金产品，据有关媒体披露，它们上报的保本类型基金产品已经通过了证监会的专家审核委员会，但细节问题如产品名称、担保机构的选择等，还需要证监会的审核才能得到发行批文。
　　3、 海外基金市场
　　自今年９月美国纽约州总检查长斯皮策首次对共同基金的非法交易提出起诉以来，越来越多的美国基金公司丑闻被曝光。目前美国证券监管机构对共同基金业的大规模调查继续引向深入。如今已有约80家基金公司受到联邦和州监管当局调查。这是自1940年美国通过《投资公司法》以来，共同基金业面临的最大调查风波。快速扩展的共同基金交易丑闻正在动摇着整个行业根基，据估算已导致股东蒙受数十亿美元的损失，舆论呼吁国会、联邦和州政府监管机构联合推动对这个行业进行50多年来的首次系统整顿。但基金研究公司 Lipper 的数据显示，投资者漠视基金公司丑闻，上月净投入238亿美元于美股基金，比9月份195亿美元增加18%，使得逾20年来首次于10月份减少投资货币市场基金，反映投资者看好股市前景，不理短期丑闻的负面影响。
　　台湾基金规模大幅增长 ：截止到今年10月底，台湾基金市场规模已达26695亿元台币，较去年同期增加21.8%。除债券型基金规模仍持续增加外，股票型基金因受惠于今年股市多头行情，也增加300多亿元台币；此外，台湾今年放宽募集海外基金额度，一度推动海外基金募集热潮。总体观察，台湾投信今年获得全面快速发展，投信家数已达43家，各家投信与去年同期相比，基金规模几乎均成大幅度成长。资产管理规模比较，保诚投信以164亿元台币蝉联榜首，宝来投信则以年成长率84%夺冠。
　　2、 11月基金市场总体表现
　　11月份封闭式基金市场与股票市场一道走出了上扬的行情，上证综指由10月31日的1348.3点上涨到11月28日1397.22,上涨3.63%；上证基金指数由10月31日的899.02点升到11月28日921.86，升幅2.54%。
　　各类封闭式基金在11月份净值都表现了不同程度地上涨，全部基金加权平均净值上涨1.93%，弱于股票指数，其中以小盘基金平均净值增长率增长最大为1.99%，在净值增长前十名的排名中，小盘基金仍占居了5位，华夏、国泰旗下的基金分别占居了3位、2位，华夏旗下封闭式基金本月表现突出。
　　11月封闭式基金价格也出现了程度不等的上涨，大、中、小盘基金平均涨幅为1.54%、2.52%、2.82%，弱于指数。二级市场上，本月小盘基金普遍比较活跃，涨幅前十名中有7只是小盘基金，其中基金汉鼎涨幅最大为9.95%。
　　到11月28日， 54只基金加权平均折价率为22.91%，中盘折价率与大盘基金折价率相差不大，因此中盘基金更值得关注。本月封闭式基金的特点是低价基金异常活跃，之所以出现这种现象，主要是本月股票行情特点所致。
　　11月份开放式股票型基金净值平均上涨1.82%，整体表现明显弱于指数，也略低于封闭式基金的净值表现。银河稳健、国泰金鹰增长、银华优势企业这三只基金表现突出；指数基金如华安上证180、天同180及博时裕富等净值增长相对排在较前。 随着债市从10月底的小幅反弹，11月偏债型基金及债券形基金净值也表现相应的上涨；偏债型基金净值平均上涨1.18%，债券型基金净值平均上涨0.57%。
　　二、基金净值情况分析
　　1、封闭式基金净值表现
　　表1：封闭式基金11月份净值增长排名表
　　　　 基金名称　 基金 管理公司　 单位基金　　　 单位基金　　 11月净　 净值涨
　　　　　　　　　　份数　　　　　 净值('2003　　 净值('2003　 值增长　 幅排名
　　　　　　　　　 (亿份)　　　　 -10-31')(元)　 -11-28')(元)
小盘基金　基金兴安　　5　　华夏　　　0.8922　　　　 0.9359　　 4.90%　　　 1
　　　　 基金科翔　　8　　易方达　　 1.0715　　　　 1.1075　　 3.36%　　　5
　　　　 基金兴科　　5　　华夏　　　 1.0173　　　　 1.0506　　 3.27%　　　6
　　　　 基金金鼎　　5　　国泰　　　 0.869　　　　　0.897　　　3.22%　　　7
　　　　 基金汉博　　5　　富国　　　 0.8255　　　　 0.8515　　 3.15%　　　8
　　　　 基金融鑫　　8　　中融　　　 1.1472　　　　 1.1806　　 2.91%　　　11
　　　　 基金科讯　　8　　易方达　　 0.9965　　　　 1.0253　　 2.89%　　　12
　　　　 基金同德　　5　　长盛　　　 0.9479　　　　 0.9727　　 2.62%　　　18
　　　　 基金兴业　　5　　华夏　　　 0.7987　　　　 0.8181　　 2.43%　　　21
　　　　 基金裕泽　　5　　博时　　　 0.9809　　　　 1.0035　　 2.30%　　　24
　　　　 基金科汇　　8　　易方达　　 1.0678　　　　 1.0922　　 2.29%　　　25
　　　　 基金安久　　5　　华安　　　 0.8241　　　　 0.8424　　 2.22%　　　26
　　　　 基金久富　　5　　长城　　　 0.9261　　　　 0.9465　　 2.20%　　　27
　　　　 基金金盛　　5　　国泰　　　 0.9727　　　　 0.9926　　 2.05%　　　30
　　　　 基金汉鼎　　5　　富国　　　 0.78　　　　　 0.7937　　 1.76%　　　31
　　　　 基金隆元　　5　　南方　　　 0.8449　　　　 0.8589　　 1.66%　　　32
　　　　 基金金元　　5　　南方　　　 0.8453　　　　 0.8592　　 1.64%　　　33
　　　　 基金裕华　　5　　博时　　　 1.0347　　　　 1.048　　　1.29%　　　38
　　　　 基金景业　　5　　大成　　　 0.7928　　　　 0.8001　　 0.92%　　　41
　　　　 基金鸿飞　　5　　宝盈　　　 0.9479　　　　 0.9558　　 0.83%　　　42
　　　　 基金通宝　　5　　融通　　　 0.8445　　　　 0.8501　　 0.66%　　　45
　　　　 基金普润　　5　　鹏华　　　 0.8707　　　　 0.8735　　 0.32%　　　47
　　　　 基金安瑞　　5　　华安　　　 0.8743　　　　 0.8732　　-0.13%　　　50
　　　　 基金普华　　5　　鹏华　　　 0.8007　　　　 0.7963　　-0.55%　　　52
　　　　 基金同智　　5　　长盛　　　 0.9669　　　　 0.9604　　-0.67%　　　53
　　　　 平均值　　　　　　　　　　　0.93　　　　　 0.95　　　 1.99%
中盘基金 基金同益　　20　　长盛　　　 0.9847　　　　 1.0206　　 3.65%　　　2
　　　　 基金泰和　 20　　嘉实　　　 0.9504　　　　 0.9833　　 3.46%　　　 4
　　　　 基金金泰　 20　　国泰　　　 0.9224　　　　 0.95　　　 2.99%　　　 9
　　　　 基金开元　 20　　南方　　　 0.9873　　　　 1.0166　　 2.97%　　　10
　　　　 基金汉盛　 20　　富国　　　 0.9128　　　　 0.9356　　 2.50%　　　20
　　　　 基金兴华　 20　　华夏　　　 1.1436　　　　 1.1712　　 2.41%　　　22
　　　　 基金久嘉　 20　　长城　　　 1.0003　　　　 1.0235　　 2.32%　　　23
　　　　 基金裕元　 15　　博时　　　 1.0677　　　　 1.0849　　 1.61%　　　34
　　　　 基金景宏　 20　　大成　　　 0.811　　　　　0.8231　　 1.49%　　　35
　　　　 基金景博　 10　　大成　　　 0.8917　　　　 0.9036　　 1.33%　　　36
　　　　 基金裕阳　 20　　博时　　　 0.9922　　　　 1.005　　　1.29%　　　37
　　　　 基金普惠　 20　　鹏华　　　 0.9678　　　　 0.9772　　 0.97%　　　40
　　　　 基金安信　 20　　华安　　　 0.986　　　　　0.9932　　 0.73%　　　43
　　　　 基金通乾　 20　　融通　　　 0.955　　　　　0.9611　　 0.64%　　　46
　　　　 基金景阳　 10　　大成　　　 0.9797　　　　 0.9789　　-0.08%　　　49
　　　　 基金鸿阳　 20　　宝盈　　　 0.9068　　　　 0.9037　　-0.34%　　　51
　　　　 平均值　　　　　　　　　　 0.97　　　　　　0.98　　　1.82%
大盘基金 基金兴和　 30　　华夏　　　 1.0059　　　　　1.0424　　3.63%　　　 3
　　　　 基金普丰　30　　鹏华　　　　0.906　　　　　0.9315　　 2.81%　　　13
　　　　 基金汉兴　30　　富国　　　　0.8105　　　　 0.8332　　 2.80%　　　14
　　　　 基金科瑞　30　　易方达　　　1.0152　　　　 1.0432　　 2.76%　　　15
　　　　 基金景福　30　　大成　　　　0.8703　　　　 0.8941　　 2.73%　　　16
　　　　 基金天元　30　　南方　　　　1.0249　　　　 1.0522　　 2.66%　　　17
　　　　 基金银丰　30　　银河　　　　1.022　　　　　1.048　　　2.54%　　　19
　　　　 基金金鑫　30　　国泰　　　　0.9501　　　　 0.9704　　 2.14%　　　28
　　　　 基金裕隆　30　　博时　　　　0.9837　　　　 1.0045　　 2.11%　　　29
　　　　 基金丰和　30　　嘉实　　　　0.9699　　　　 0.9805　　 1.09%　　　39
　　　　 基金同盛　30　　长盛　　　　0.9485　　　　 0.9548　　 0.66%　　　44
　　　　 基金安顺　30　　华安　　　　1.0108　　　　 1.0131　　 0.23%　　　48
　　　　 基金天华　25　　银华　　　　0.8621　　　　 0.8542　　-0.92%　　　54
　　　　 平均值　　　　　　　　　　　0.95　　　　　 0.97　　　 1.98%
　　　　 全体平均值　　　　　　　　　0.9544　　　　 0.9730　　 1.93%
　　　　 上证A股　　　　　　　　　1410.78　　　　1461.94　　　 3.63%
　　　　 上证综指　　　　　　　　 1348.3　　　　 1397.22　　　 3.63%
　　　　 上证基金指数　　　　　　　899.02　　　　　921.86　　　2.54%
　　　　 深证基金指数　　　　　　　837.42　　　　　854.01　　　1.98%
　　从表1可知，各类封闭式基金在11月份净值都表现了不同程度地上涨，全部基金加权平均净值上涨1.93%，而同期股票市场上证综指、上海A股分别上涨3.63%，因此与11月份整个股票市场相比，基金市场表现要弱于股票指数；按基金规模分类的大盘（25-30亿）、中盘（10-20亿）、小盘基金（5-8亿）加权平均净值增长率分别为1.98%、1.82%、1.99%，大盘与小盘基金净值上涨比率几乎相同，而中盘基金平均净值上涨略低于大小盘基金，表明本月各类规模基金净值表现差异不大。11月份仅有6家基金的净值增长为负，它们是基金景阳、安瑞、鸿阳、普华、同智、天华，而基金安瑞、普华上月净值也为负增长，主要与两只基金的重仓股在本月表现不佳有关。在净值增长前十名的排名中，小盘基金仍占居了5位；前十名中，华夏、国泰旗下的基金分别占居了3位、2位，华夏旗下封闭式基金本月表现突出。
　　从单个基金看，本月小盘基金兴安表现突出，净值涨幅最大，基金兴安的重仓股主要为钢铁、汽车等大盘核心资产板块，且资产分布比较均匀；基金汉博本月业绩进步大，由上月排名47跃到本月第8名；连续几个月以来，嘉实旗下的泰和表现突出，旗下重仓股的上涨对净值增长贡献大。由于11月份的市场行情为局部的科技股超跌反弹行情，基金重仓股的整体表现弱于这些科技股，因此基金平均净值涨幅低于大盘指数。
　　表2： 11月份净值增长前十名封闭式基金
　　基金名称　　基金 管理公司　　单位基金　　　单位基金　 11月净　　 净值涨
　　　　　　　　份数　　　　　 净值('2003　 净值('2003　 值增长　　 幅排名
　　　　　　　 (亿份)　　　　 -10-31')(元)　-11-28')(元)
　　基金兴安　　　5　 华夏　　　 0.8922　　　　0.9359　　 4.90%　　　　1
　　基金同益　　 20　 长盛　　　 0.9847　　　　1.0206　　 3.65%　　　　2
　　基金兴和　　 30　 华夏　　　 1.0059　　　　1.0424　　 3.63%　　　　3
　　基金泰和　　 20　 嘉实　　　 0.9504　　　　0.9833　　 3.46%　　　　4
　　基金科翔　　　8　 易方达　　 1.0715　　　　1.1075　　 3.36%　　　　5
　　基金兴科　　　5　 华夏　　　 1.0173　　　　1.0506　　 3.27%　　　　6
　　基金金鼎　　　5　 国泰　　　 0.869　　　　 0.897　　　3.22%　　　　7
　　基金汉博　　　5　 富国　　　 0.8255　　　　0.8515　　 3.15%　　　　8
　　基金金泰　　 20　 国泰　　　 0.9224　　　　0.95　　　 2.99%　　　　9
　　基金开元　　 20　 南方　　　 0.9873　　　　1.0166　　 2.97%　　　 10
　　2、开放式基金净值表现分析
　　表3： 11月份股票型基金净值增长排名
　　基金名称　　　　 管理公司　 11月28日　 10月31日　 11月　　 排名
　　　　　　　　　　　　　　　 单位净值　 单位净值　净值增长
　　　　　　　　　　　　　　　　 (元)　　　 (元)
　　银河稳健　　　　　 银河　　　1.0305　　 0.9946　 3.61%　　　1
　　国泰金鹰增长　　　 国泰　　　0.978　　　0.945　　3.49%　　　2
　　银华优势企业　　　 银华　　　1.0027　　 0.9709　 3.28%　　　3
　　嘉实成长收益　　　 嘉实　　　1.0363　　 1.005　　3.11%　　　4
　　湘财合丰周期　　　 湘财合丰　1.0098　　 0.98　　 3.04%　　　5
　　华安上证　　　　　 华安　　　0.984　　　0.955　　3.04%　　　6
　　天同180指数　　　　天同　　　0.963　　　0.9349　 3.01%　　　7
　　博时裕富　　　　　 博时　　　0.999　　　0.971　　2.88%　　　8
　　易方达增长　　　　 易方达　　1.031　　　1.006　　2.49%　　　9
　　华安创新　　　　　 华安　　　0.99　　　 0.966　　2.48%　　　10
　　金鹰成份股　　　　 金鹰　　　0.9902　　 0.9672　 2.38%　　　11
　　富国动态平衡　　　 富国　　　0.9956　　 0.9729　 2.33%　　　12
　　南方稳健成长　　　 南方　　　1.0474　　 1.0247　 2.22%　　　13
　　博时价值增长　　　 博时　　　1.15　　　 1.127　　2.04%　　　14
　　华夏成长　　　　　 华夏　　　0.955　　　0.936　　2.03%　　　15
　　嘉实稳健基金　　　 嘉实　　　1.008　　　0.989　　1.92%　　　16
　　华夏回报　　　　　 华夏　　　1.02　　　 1.002　　1.80%　　　17
　　普天收益基金　　　 鹏华　　　1.029　　　1.011　　1.78%　　　18
　　海富通精选　　　　 海富通　　1.0247　　 1.0081　 1.65%　　　19
　　鹏华行业成长　　　 鹏华　　　0.9218　　 0.9071　 1.62%　　　20
　　融通深证100　　　　融通　　　1.008　　　0.994　　1.41%　　　21
　　大成价值增长　　　 大成　　　0.995　　　0.9813　 1.40%　　　22
　　德盛稳健　　　　　 国联安　　1.019　　　1.006　　1.29%　　　23
　　招商股票　　　　　 招商　　　1.0189　　 1.0066　 1.22%　　　24
　　宝康灵活配置　　　 华宝兴业　1.0119　　 1.0002　 1.17%　　　25
　　宝康消费品　　　　 华宝兴业　1.0071　　 0.9971　 1.00%　　　26
　　融通蓝筹成长　　　 融通　　　1.011　　　1.001　　1.00%　　　27
　　招商平衡　　　　　 招商　　　1.0023　　 0.9924　 1.00%　　　28
　　融通新蓝筹　　　　 融通　　　1.0095　　 1.0015　 0.80%　　　29
　　长盛成长基金　　　 长盛　　　1.014　　　1.007　　0.70%　　　30
　　宝盈鸿利收益　　　 宝盈　　　1.004　　　0.9974　 0.66%　　　31
　　湘财合丰稳定　　　 湘财合丰　0.9666　　 0.964　　0.27%　　　32
　　嘉实增长基金　　　 嘉实　　　1.011　　　1.009　　0.20%　　　33
　　湘财合丰成长
　　湘财合丰　　　　　　　　　　0.9295　　 0.9332　-0.40%　　　34
　　平均值　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　1.82%
　　表4： 11月份偏债型基金净值增长排名
　　基金名称　　管理公司 11月28日　 10月31日　 11月　　排名
　　　　　　　　　　　　单位净值　 单位净值　净值增长
　　　　　　　　　　　　　(元)　　　(元)
　　南方避险　　 南方　　 1.0079　　0.9924　　1.56%　　1
　　南方宝元　　 南方　　 1.0053　　0.9915　　1.39%　　2
　　中融融华　　 中融　　 0.9939　　0.9808　　1.34%　　3
　　银河收益　　 银河　　 1.0054　　0.9962　　0.92%　　4
　　普天债券基金 鹏华　　 1.006　　 0.999　　 0.70%　　5
　　平均值　　　　　　　　　　　　　　　　　 1.18%
　　表5： 11月份债券型基金净值增长排名
　　基金名称　　　　管理公司　 11月28日　　　10月31日　　 11月　 排名
　　　　　　　　　　　　　　单位净值(元)　单位净值(元)　净值增长
　　嘉实债券基金　　 嘉实　　　 0.991　　　　 0.982　　　0.92%　　1
　　宝康债券　　　　 华宝兴业　 1.0124　　　　1.0033　　 0.91%　　2
　　招商债券　　　　 招商　　　 0.9915　　　　0.9861　　 0.55%　　3
　　华夏债券基金　　 华夏　　　 1.006　　　　 1.001　　　0.50%　　4
　　大成债券投资　　 大成　　　 0.9952　　　　0.9916　　 0.36%　　5
　　融通债券基金　　 融通　　　 1.004　　　　 1.002　　　0.20%　　6
　　平均值　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　0.57%
　　11月份开放式股票型基金净值平均上涨1.82%，整体表现明显弱于指数，也略低于封闭式基金的净值表现。11月份银河稳健、国泰金鹰增长、银华优势企业这三只基金表现突出；银河稳健由于8月份才成立，处于建仓期，可及时参与反弹行情。嘉实成长收益近几个月连续表现突出，通过三季度组合公告显示，嘉实成长收益加了近30%的仓位，而且旗下重仓股宝钢股份、鞍钢新轧、酒钢宏兴等近几个月都有很大幅度的上涨。由于上涨的行情，指数基金自然表现不错，因此华安上证180、天同180及博时裕富等净值增长都相对排在较前；由于重仓股的原因，前期表现好的一些老基金及今年成立的一些新基金净值增长落后，如宝盈鸿利收益、湘财合丰成长等。
　　随着债市从10月底的小幅反弹，11月偏债型基金及债券形基金净值也表现相应的上涨；偏债型基金净值平均上涨1.18%，债券型基金净值平均上涨0.57%。
　　开放式基金规模近期保持稳定。从近期公布信息的几家基金来看，基金持有人在10月股票市场下跌的情形下，并没有大规模的撤资行动，显示基金持有人对开放式基金的信心增强，并且对回报的预期持乐观态度。
　　三、封闭式基金二级市场表现分析
　　1、封闭式基金的价格变化情况
　　表6：封闭式基金11月份价格涨幅排名
　　　　　　基金名称　基金 基金公司 10月31日　排名　 9月30日　 排名
　　　　　　　　　　 规模　　　　　到11月28　　　　到10月31
　　　　　　　　　　(亿份)　　　　 日涨幅　　　　　 日涨幅
　　小盘基金 基金汉鼎　5　　富国　　 9.952%　　1　　-1.580%　　50
　　　　　　 基金兴安　5　　华夏　　5.058%　　3　　-1.143%　　46
　　　　　　 基金兴业　5　　华夏　　4.321%　　6　　-2.115%　　52
　　　　　　 基金科翔　8　　易方达　3.967%　　7　　 0.117%　　31
　　　　　　 基金金鼎　5　　国泰　　3.936%　　8　　-0.146%　　35
　　　　　　 基金裕泽　5　　博时　　3.821%　　9　　 2.153%　　 3
　　　　　　 基金安久　5　　华安　　3.801%　　10　　1.937%　　 5
　　　　　　 基金兴科　5　　华夏　　3.576%　　11　 -0.977%　　44
　　　　　　 基金景业　5　　大成　　3.492%　　13　 -2.477%　　53
　　　　　　 基金科汇　8　　易方达　3.416%　　14　　1.434%　　11
　　　　　　 基金汉博　5　　富国　　3.191%　　16　　0.000%　　33
　　　　　　 基金融鑫　8　　中融　　3.132%　　17　　0.842%　　17
　　　　　　 基金同德　5　　长盛　　2.826%　　19　　2.766%　　 1
　　　　　　 基金金盛　5　　国泰　　2.660%　　20　　1.348%　　12
　　　　　　 基金金元　5　　南方　　2.377%　　25　 -0.591%　　41
　　　　　　 基金科讯　8　　易方达　2.160%　　28　　0.255%　　29
　　　　　　 基金久富　5　　长城　　1.920%　　31　　0.691%　　23
　　　　　　 基金鸿飞　5　　宝盈　　1.757%　　33　　0.817%　　18
　　　　　　 基金隆元　5　　南方　　1.477%　　38　　0.445%　　27
　　　　　　 基金安瑞　5　　华安　　1.439%　　39　 -0.430%　　38
　　　　　　 基金普润　5　　鹏华　　1.178%　　44　 -0.440%　　39
　　　　　　 基金通宝　5　　融通　　0.452%　　48　 -1.192%　　47
　　　　　　 基金同智　5　　长盛　　0.266%　　50　 -1.569%　　49
　　　　　　 基金裕华　5　　博时　　0.000%　　52　 -0.120%　　34
　　　　　　 基金普华　5　　鹏华　 -0.461%　　53　 -3.412%　　54
　　　　　　 平均涨幅　　　　　　　 2.822%　　　　 -0.066%
　　中盘基金 基金金泰　20　 国泰　　 5.102%　　2　　 0.734%　　21
　　　　　　 基金同益　20　长盛　　 4.692%　　4　　 0.811%　　19
　　　　　　 基金泰和　20　嘉实　　 4.379%　　5　　 0.711%　　22
　　　　　　 基金兴华　20　华夏　　 3.518%　　12　 -1.263%　　48
　　　　　　 基金开元　20　南方　　 2.523%　　21　　0.000%　　32
　　　　　　 基金久嘉　20　长城　　 2.520%　　22　 -0.789%　　42
　　　　　　 基金汉盛　20　富国　　 2.489%　　23　　2.399%　　 2
　　　　　　 基金景博　10　大成　　 2.402%　　24　 -0.150%　　36
　　　　　　 基金景宏　20　大成　　 2.276%　　26　　0.985%　　14
　　　　　　 基金通乾　20　融通　　 1.688%　　35　 -0.420%　　37
　　　　　　 基金裕阳　20　博时　　 1.560%　　36　　0.130%　　30
　　　　　　 基金安信　20　华安　　 1.399%　　40　 -1.750%　　51
　　　　　　 基金普惠　20　鹏华　　 1.383%　　41　　0.417%　　28
　　　　　　 基金鸿阳　20　宝盈　　 1.341%　　42　　1.667%　　 8
　　　　　　 基金裕元　15　博时　　 1.270%　　43　　0.581%　　25
　　　　　　 基金景阳　10　大成　　 0.259%　　51　　1.312%　　13
　　　　　　 平均涨幅　　　　　　　 2.519%　　　　　0.315%
　　大盘基金 基金天元　30　 南方　　 3.325%　　15　　1.691%　　6
　　　　　　 基金汉兴　30　富国　　 2.922%　　18　　0.984%　　15
　　　　　　 基金安顺　30　华安　　 2.219%　　27　　0.789%　　20
　　　　　　 基金银丰　30　银河　　 2.066%　　29　　1.480%　　10
　　　　　　 基金科瑞　30 易方达　　1.928%　　30　　1.966%　　 4
　　　　　　 基金兴和　30　华夏　　 1.847%　　32　 -0.855%　　43
　　　　　　 基金裕隆　30　博时　　 1.757%　　34　　0.543%　　26
　　　　　　 基金金鑫　30　国泰　　 1.536%　　37　　0.845%　　16
　　　　　　 基金普丰　30　鹏华　　 1.175%　　45　 -1.017%　　45
　　　　　　 基金景福　30　大成　　 0.759%　　46　　0.611%　　24
　　　　　　 基金同盛　30　长盛　　 0.556%　　47　 -0.553%　　40
　　　　　　 基金丰和　30　嘉实　　 0.413%　　49　　1.681%　　 7
　　　　　　 基金天华　25　银华　　-0.923%　　54　　1.563%　　 9
　　　　　　 平均涨幅　　　　　　　 1.538%　　　　　0.738%
　　　　　　全体平均涨幅　　　　　　2.107%　　　　　0.450%
　　11月份的封闭式基金市场与股票市场一道走出了上扬的行情，绝大部分基金的价格都有一定的涨幅，全部平均涨幅为2.11%，大、中、小盘基金平均涨幅为1.54%、2.52%、2.82%，但总体涨幅弱于指数。在二级市场上，本月小盘基金普遍比较活跃，涨幅前十名中有7只是小盘基金，其中基金汉鼎涨幅最大为9.95%，基金汉鼎上月排名为第50，二级市场表现不稳定。其中小盘基金普华连续两个月在净值和价格两项都排名很后，而基金普华曾经是二级市场非常活跃的小盘基金，我们不妨关注其近期的投资策略。中小盘基金的平均涨幅差别不大，这说明随着股票市场的反弹，投资者越来越关注中大盘基金。
　　本月封闭式基金的特点是低价基金异常活跃，之所以出现这种现象，主要是行情特点决定的：11月的反弹从表明上看是科技股引导的，但本质依旧是低价超跌股强烈反弹导致的，而低价基金手中大部分都持有这类股票，因此从中可以提高净值；同时市场炒作低价的风气也影响着基金，使低价基金在短期内特别活跃。我们认为低价基金活跃决定了基金行情的局限性，只有基金融鑫、基金兴华等高价绩优基金有表现，才能推动整体基金的走强。
　　2、封闭式基金的折价率变动分析
　　表7：11月份封闭式基金的折价率变化
　　　　　 基金名称 基金份数　 基金折价率　　　基金折价率　　折价率　11月折价
　　　　　　　　　　(亿份)　('2003-10-31')　('2003-11-28')　排名　率变化(%)
　　　　　　　　　　　　　　　　 (%)　　　　　　　(%)
小盘基金　 基金兴安　　5　　　　 -22.44　　　　　-22.32　　　 23　　 0.12
　　　　　基金金盛　　5　　　　 -22.69　　　　　 -22.22　　　25　　 0.47
　　　　　基金通宝　　5　　　　 -21.49　　　　　 -21.66　　　26　　-0.17
　　　　　基金科讯　　8　　　　 -21.02　　　　　 -21.58　　　27　　-0.56
　　　　　基金久富　　5　　　　 -21.28　　　　　 -21.50　　　28　　-0.22
　　　　　基金裕泽　　5　　　　 -22.62　　　　　 -21.47　　　29　　 1.15
　　　　　基金同德　　5　　　　 -21.62　　　　　 -21.46　　　30　　 0.16
　　　　　基金同智　　5　　　　 -22.12　　　　　 -21.39　　　31　　 0.73
　　　　　基金普润　　5　　　　 -22.02　　　　　 -21.35　　　32　　 0.67
　　　　　基金鸿飞　　5　　　　 -21.93　　　　　 -21.22　　　33　　 0.71
　　　　　基金金鼎　　5　　　　 -21.06　　　　　 -20.51　　　36　　 0.55
　　　　　基金裕华　　5　　　　 -19.4　　　　　　-20.42　　　37　　-1.02
　　　　　基金汉博　　5　　　　 -20.29　　　　　 -20.26　　　38　　 0.03
　　　　　基金兴科　　5　　　　 -20.28　　　　　 -20.05　　　39　　 0.23
　　　　　基金隆元　　5　　　　 -19.87　　　　　 -20.01　　　40　　-0.14
　　　　　基金金元　　5　　　　 -20.38　　　　　 -19.81　　　42　　 0.57
　　　　　基金科汇　　8　　　　 -20.49　　　　　 -19.61　　　44　　 0.88
　　　　　基金科翔　　8　　　　 -20.02　　　　　 -19.55　　　45　　 0.47
　　　　　基金安瑞　　5　　　　 -20.51　　　　　 -19.26　　　46　　 1.25
　　　　　基金普华　　5　　　　 -18.7　　　　　　-18.62　　　48　　 0.08
　　　　　基金景业　　5　　　　 -20.53　　　　　 -18.51　　　49　　 2.02
　　　　　基金兴业　　5　　　　 -18.87　　　　　 -17.37　　　50　　 1.50
　　　　　基金融鑫　　8　　　　 -16.49　　　　　 -16.31　　　52　　 0.18
　　　　　基金安久　　5　　　　 -17　　　　　　　-15.72　　　53　　 1.28
　　　　　基金汉鼎　　5　　　　 -20.13　　　　　 -13.70　　　54　　 6.43
　　　　　平均值　　　　　　　　-20.44　　　　　 -19.79　　　　　　 0.65
中盘基金　 基金汉盛　 20　　　　 -25.18　　　　　 -25.18　　　4　　　0.00
　　　　　基金普惠　 20　　　　 -25.29　　　　　 -24.99　　　 7　　 0.30
　　　　　基金泰和　 20　　　　 -25.51　　　　　 -24.84　　　 8　　 0.67
　　　　　基金通乾　 20　　　　 -25.55　　　　　 -24.77　　　 9　　 0.78
　　　　　基金鸿阳　 20　　　　　　-26　　　　　 -24.75　　　10　　 1.25
　　　　　基金景博　 10　　　　 -25.31　　　　　 -24.52　　　12　　 0.79
　　　　　基金久嘉　 20　　　　 -24.62　　　　　 -24.47　　　13　　 0.15
　　　　　基金金泰　 20　　　　 -25.63　　　　　 -24.11　　　15　　 1.52
　　　　　基金开元　 20　　　　 -23.73　　　　　 -24.06　　　16　　-0.33
　　　　　基金景宏　 20　　　　 -24.17　　　　　 -23.58　　　19　　 0.59
　　　　　基金同益　 20　　　　 -24.24　　　　　 -23.48　　　20　　 0.76
　　　　　基金裕阳　 20　　　　 -22.5　　　　　　-22.29　　　24　　 0.21
　　　　　基金景阳　 10　　　　 -21.2　　　　　　-20.93　　　34　　 0.27
　　　　　基金安信　 20　　　　 -20.28　　　　　 -19.75　　　43　　 0.53
　　　　　基金裕元　 15　　　　 -18.89　　　　　 -19.16　　　47　　-0.27
　　　　　基金兴华　 20　　　　 -17.98　　　　　 -17.09　　　51　　 0.89
　　　　　平均值　　　　　　　　-23.60　　　　　 -23.08　　　　　　 0.52
大盘基金　 基金普丰　30　　　　　-24.83　　　　　 -26.03　　　1　　 -1.20
　　　　　基金景福　 30　　　　　-24.28　　　　　 -25.74　　　 2　 -1.46
　　　　　基金丰和　 30　　　　　-25.15　　　　　 -25.65　　　 3　 -0.50
　　　　　基金金鑫　 30　　　　　-24.64　　　　　 -25.08　　　 5　 -0.44
　　　　　基金裕隆　 30　　　　　-24.77　　　　　 -25.04　　　 6　 -0.27
　　　　　基金天华　 25　　　　　-24.6　　　　　　-24.61　　　11　 -0.01
　　　　　基金同盛　 30　　　　　-24.2　　　　　　-24.28　　　14　 -0.08
　　　　　基金科瑞　 30　　　　　-23.36　　　　　 -23.98　　　17　 -0.62
　　　　　基金汉兴　 30　　　　　-24　　　　　　　-23.91　　　18　　0.09
　　　　　基金天元　 30　　　　　-23.7　　　　　　-23.21　　　21　　0.49
　　　　　基金安顺　 30　　　　　-24.22　　　　　 -22.71　　　22　　1.51
　　　　　基金兴和　 30　　　　　-19.28　　　　　 -20.66　　　35　 -1.38
　　　　　基金银丰　 30　　　　　-19.47　　　　　 -19.85　　　41　 -0.38
　　　　　平均值　　　　　　　　 -23.56　　　　　 -23.89　　　　　 -0.33
　　　　　全部平均值　　　　　　 -23.05　　　　　 -22.91　　　　　　0.14

　　本月封闭式基金的净值和价格都出现了不同程度地上涨，价格涨幅略高于净值涨幅，因此封闭式基金的折价率比上月略下降0.14%，54只基金加权平均折价率为22.91%。从三类不同规模的基金来看，大盘基金的平均折价率为23.89% ，中盘基金的平均折价率为23.08% ，小盘基金的平均折价率为19.79%，大盘基金折价率比上月略有扩大，而中小盘折价率比上月略有缩小，中盘折价率与大盘基金折价率相差不大，因此中盘基金更值得关注。虽然基金的长线投资价值是明显的，但短期内我们估计封闭式基金市场总体上将保持较高的折价率而随基础股票市场而波动，现阶段增持封闭式基金风险应该不大。
　　3、封闭式基金的换手率变动分析
　　表8：11月份封闭式基金的换手率变动情况
　　　　 基金名称　 基金份数　　基金累计　　　　　　基金累计　　 换手率　 换手率
　　　　　　　　　　(亿份)　　　换手率　　　　　　　换手率　　　 变化　 变化排名
　　　　　　　　　　　　　　('2003-09-30',　　 ('2003-10-31',
　　　　　　　　　　　　　 '2003-10-31')(%)　'2003-11-28')(%)
小盘基金 基金普华　　　5　　　　　4.8　　　　　　　 35.31　　　 30.51　　 1
　　　　 基金汉鼎　　 5　　　　　4.79　　　　　　　21.92　　　 17.13　　　2
　　　　 基金久富　　 5　　　　　7.65　　　　　　　18.72　　　 11.07　　　3
　　　　 基金汉博　　 5　　　　　5.63　　　　　　　15.97　　　 10.34　　　4
　　　　 基金科汇　　 8　　　　　2.05　　　　　　　11.98　　　　9.93　　　5
　　　　 基金景业　　 5　　　　　5.55　　　　　　　14.86　　　　9.31　　　6
　　　　 基金同德　　 5　　　　　5.72　　　　　　　14.64　　　　8.92　　　7
　　　　 基金融鑫　　 8　　　　　3.16　　　　　　　11.63　　　　8.47　　　9
　　　　 基金通宝　　 5　　　　　3.22　　　　　　　10.5　　　　 7.28　　 10
　　　　 基金安久　　 5　　　　　6.55　　　　　　　13.6　　　　 7.05　　 11
　　　　 基金隆元　　 5　　　　　1.48　　　　　　　 8.13　　　　6.65　　 12
　　　　 基金金元　　 5　　　　　2.31　　　　　　　 8.83　　　　6.52　　 13
　　　　 基金普润　　 5　　　　　2.89　　　　　　　 9.33　　　　6.44　　 14
　　　　 基金科翔　　 8　　　　　1.93　　　　　　　 8.12　　　　6.19　　 15
　　　　 基金科讯　　 8　　　　　4.88　　　　　　　10.71　　　　5.83　　 18
　　　　 基金兴安　　 5　　　　　3.01　　　　　　　 8.84　　　　5.83　　 19
　　　　 基金裕华　　 5　　　　　1.16　　　　　　　 6.55　　　　5.39　　 21
　　　　 基金裕泽　　 5　　　　　1.8　　　　　　　　6.31　　　　4.51　　 24
　　　　 基金安瑞　　 5　　　　　5.06　　　　　　　 9.21　　　　4.15　　 26
　　　　 基金同智　　 5　　　　　0.86　　　　　　　 4.73　　　　3.87　　 27
　　　　 基金金鼎　　 5　　　　　4.26　　　　　　　 7.99　　　　3.73　　 29
　　　　 基金鸿飞　　 5　　　　　6.28　　　　　　　 9.78　　　　3.5　　　31
　　　　 基金兴业　　 5　　　　　3.17　　　　　　　 6.54　　　　3.37　　 32
　　　　 基金金盛　　 5　　　　　3.28　　　　　　　 6.61　　　　3.33　　 33
　　　　 基金兴科　　 5　　　　　1.93　　　　　　　 5.08　　　　3.15　　 35
　　　　 平均值　　　　　　　　　3.67　　　　　　　11.36　　　　7.69
中盘基金 基金景博　　 10　　　　　4.05　　　　　　　 9.91　　　　5.86　　16
　　　　 基金金泰　　 20　　　　 4.59　　　　　　　10.13　　　　5.54　　 20
　　　　 基金景阳　　 10　　　　 5.49　　　　　　　10.55　　　　5.06　　 22
　　　　 基金久嘉　　 20　　　　 1.86　　　　　　　 6.49　　　　4.63　　 23
　　　　 基金泰和　　 20　　　　 3.18　　　　　　　 7.54　　　　4.36　　 25
　　　　 基金景宏　　 20　　　　 2.6　　　　　　　　6.46　　　　3.86　　 28
　　　　 基金通乾　　 20　　　　 3.37　　　　　　　 6.93　　　　3.56　　 30
　　　　 基金汉盛　　 20　　　　 2.1　　　　　　　　5.37　　　　3.27　　 34
　　　　 基金同益　　 20　　　　 0.86　　　　　　　 3.63　　　　2.77　　 37
　　　　 基金普惠　　 20　　　　 1.78　　　　　　　 4.01　　　　2.23　　 40
　　　　 基金兴华　　 20　　　　 3.57　　　　　　　 5.64　　　　2.07　　 41
　　　　 基金开元　　 20　　　　 0.7　　　　　　　　2.62　　　　1.92　　 42
　　　　 基金鸿阳　　 20　　　　 4.04　　　　　　　 5.73　　　　1.69　　 44
　　　　 基金安信　　 20　　　　 1.53　　　　　　　 3.14　　　　1.61　　 45
　　　　 基金裕阳　　 20　　　　 2.52　　　　　　　 3.96　　　　1.44　　 48
　　　　 基金裕元　　 15　　　　 3.29　　　　　　　 4.69　　　　1.4　　　49
　　　　 平均值　　　　　　　　　2.71　　　　　　　 5.79　　　　3.08
大盘基金　基金银丰　　30　　　　　8.37　　　　　　　17.1　　　　8.73　　　8
　　　　 基金丰和　　30　　　　　2.63　　　　　　　 8.46　　　　5.83　　 17
　　　　 基金科瑞　　30　　　　　4.43　　　　　　　 7.4　　　　 2.97　　 36
　　　　 基金汉兴　　30　　　　　2.42　　　　　　　 4.83　　　　2.41　　 38
　　　　 基金天元　　30　　　　　1.08　　　　　　　 3.38　　　　2.3　　　39
　　　　 基金普丰　　30　　　　　1.15　　　　　　　 2.89　　　　1.74　　 43
　　　　 基金金鑫　　30　　　　　0.84　　　　　　　 2.41　　　　1.57　　 46
　　　　 基金兴和　　30　　　　　1.27　　　　　　　 2.77　　　　1.5　　　47
　　　　 基金安顺　　30　　　　　2.88　　　　　　　 3.96　　　　1.08　　 50
　　　　 基金裕隆　　30　　　　　1.14　　　　　　　 2.15　　　　1.01　　 51
　　　　 基金天华　　25　　　　　1.71　　　　　　　 2.54　　　　0.83　　 52
　　　　 基金景福　　30　　　　　2.79　　　　　　　 3.53　　　　0.74　　 53
　　　　 基金同盛　　30　　　　　1.42　　　　　　　 1.7　　　　 0.28　　 54
　　　　 平均值　　　　　　　　　2.48　　　　　　　 4.89　　　　2.40
　　　　 全体平均值　　　　　　　2.76　　　　　　　 6.30　　　　3.54
　　从换手率看，总是小盘基金二级市场活跃，小盘基金的平均换手率为11.36%，中盘基金的平均换手率为5.79%，大盘基金的平均换手率为4.89%；换手率排名前十名的基金中除基金银丰外都是小盘基金，可见从二级市场的参与程度来看，投资者更加关注中小盘基金，其中普华、久富、汉鼎、汉博的换手率最高，普华达到30.51%，与其它基金相差大。基金银丰、融鑫的换手率仍然较高。
　　从换手率变化情况可以看出，11月份基金的换手率相比10月小幅上升，平均上升幅度为3.54%，可以看出随着股票行情的好转，投资者对封闭式基金又有了一定的投资意愿，但与今年上半年比较，换手率仍然很低，这表明封闭式基金持有人的机构化特征明显。
　　四、结论与投资建议
　　通过11月份基金市场表现分析，我们有下列结论与投资建议：
　　1、 11月份股票市场上涨行情中，各类股票基金的净值都表现了不同程度地上涨，但涨幅弱于股票指数；开放式基金的平均净值表现要略差于封闭式基金。
　　2、 封闭式基金中，全部基金加权平均净值上涨1.93%，大盘与小盘基金净值上涨比率几乎相同，而中盘基金平均净值上涨略低于大小盘基金，表明本月各类规模基金净值表现差异不大，这与本月行情特点有关。前十名中，华夏、国泰旗下的基金分别占居了3位、2位，华夏旗下封闭式基金本月表现突出。在二级市场上，与上月相反，小盘基金好于中大盘基金的表现，低价基金异常活跃。
　　3、 到11月底，54只基金加权平均折价率为22.91%；封闭式基金的二级市场表现要强于封闭式基金的净值表现，因此基金的折价率有所缩小，与10月末相比，平均折价率缩小0.14%。
　　4、 11月份基金的换手率相比10月明显上升，尤其是小盘基金，可以看出目前投资者对封闭式基金有了一定的投资意愿，基于套利目的，可以战略性增持封闭式基金。
　　5、 11月份开放式基金中，股票型基金净值领先，银河稳健、国泰金鹰增长、银华优势企业这三只基金表现突出；指数基金也表现不错，如华安上证180、天同180及博时裕富等净值增长都相对排在较前；前期表现好的几只开放式基金本月处于中等水平；由于重仓股的原因，新成立的一些基金净值增长落后，如湘财合丰成长等。随着债市的小幅反弹，债券型基金净值都获得一定的上升。
　　6、 我们估计封闭式基金市场总体上将保持较高的折价率而随基础股票市场而波动，但现阶段增持封闭式基金风险应该不大。近几月国泰旗下有关基金表现突出，整体业绩走强。我们认为选择基金仍然坚持业绩准则，重点关注有分红潜力的封闭式基金，如基金融鑫、科翔等；另外也值得关注价格涨幅明显落后净值的基金，如基金泰和等。
　　7、 开放式基金组合中重点关注股票型基金，基于对指数上涨的预期，可以关注华安上证180等指数型基金；另外可根据不同的风险收益偏好关注业绩表现相对好的几只基金，如嘉实成长收益、南方稳健成长、易方达平稳增长、银华优势企业等。