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长信基金：黑天鹅爆发 债市面结构性调整
时间：2014-12-10
来源：长信基金
12月8日晚间，中国证券登记所发文《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》（下称“《通知》”）。长信基金认为，此《通知》超出市场预期，短期内对债市偏负面影响，但对长信纯债一年定开有利，对长信利丰、长信可转债影响不大；长期来看需考虑多方面调节。
中证登修改企业债回购规定，不符合地方债务的债项AAA以及主体AA级以上评级的债券将被取消质押式回购资格。它的出台是基于中证登对城投债风险的控制，调整质押比例，但并没有针对企业债。此规定对市场波及面较广，控制风险力度较大，但具体哪些城投债有政府背书可能需要1-2年才能划分清楚。
短期来看，《通知》对市场影响偏负面。这些影响可能来自：银行间、跨市场的情绪波动，由于只能有存量造成的流动性不足，以及保险等机构客户看到风险提前赎回带来的压力等。但同时，《通知》也给资金充足、有加仓机会的产品带来利好消息。
长信纯债一年定开即在此前因预防赎回风险，控制在仓位低、流动足、杠杆低、资金足的水平，《通知》反而带来较好的机会。长信利丰由于基金经理李小羽先生一向稳健投资风格，持有各项债券较均衡，因而影响也不大。长信可转债目前主要是股性影响，需观察后期权益类的连带影响。
长期来看，此《通知》来自后台清算部门，主要为控制风险，对市场考虑还需考虑股市连带反应、资金面流动、宏观经济基本面等。此外，目前准备金率绝对水平较高，明年有降准的预期，因此对明年债券走势谨慎乐观。