2011年伊始，欧美主权债务危机持续发酵，全球经济阴霾不散，时值中国处于“软着陆”关键时点，一路震荡下跌的中国A股远比欧美市场惨淡。2012年即将到来，中国投资者如何面对纷繁复杂的A股市场环境，从而开拓视野把握投资机会？
    对此，长信基金“2012新"势"界”智慧之旅第三届高端论坛在上海隆重举行，各界精英公话时局，共谋投资机遇。
    长信基金副总经理付勇：智取绝对收益
    又到年末，A股没有想象中的轰轰烈烈，反弹行情戛然而止，两市总成交额缩微至不足千亿元。回顾欧债危机这颗不经意间又被引爆的炸弹，对于它的破坏力，公募基金界似乎始料未及。
    在长信基金一年一度的“智慧之旅”第三届高端论坛上，主管该公司投研的副总经理付勇接受笔者专访时表示，中国未来经济软着陆概率较大，目前市场预期2012年宏观经济政策放松，看好经济转型轨迹下的内需消费领域和新能源行业。
    就个股选择而言，一向主张做少数派投资的付勇没有行业偏好，却有风格偏好，他更倾向于挖掘“业绩拐点型”上市公司。
    A股大局 持续关注欧债
    历数今年A股市场的三次反弹，1月底-4月中旬、6月底-7月中旬、10月底-11月中旬，每次反弹都被内外利空因素打垮。第一次反弹后的下跌原因是，市场担心国内经济下滑；第二次反弹后，美国主权债务危机爆发，随后欧债危机全面发酵；第三次，意大利等大国债务危机再度引发市场神经。
    “事实上，对于欧美债务危机，我们此前对其影响估计不足，吃了亏”长信基金副总经理付勇在接受笔者专访时坦言，长信在今年上半年对市场趋势把握较好，整体业绩上半年表现优异，而三季度欧债危机再次发酵，波及A股，公司业绩由此受到一定影响。
    即使如此，仅加盟长信基金一年后，付勇调理下的长信基金投研体系成效显著，多只基金亮点频出。
    据wind数据显示，截至11月25日，长信金利(519995)、长信双利(519991)均进入同类前20%行列。而在今年上半年，长信基金整体业绩在60多家基金公司中排名第4，付勇亲自管理的长信金利曾一度取得正收益，这在上半年业绩惨淡的股基中寥寥无几；长信双利也摘得了三季度所有股票方向基金的桂冠。
    付勇表示，今年市场失望大于希望，欧债危机全面爆发，A股难以独善其身，甚至表现差于欧债危机发源地国家，使得国内基金业绩受伤颇深。而在内因方面，房地产调控政策继续严厉，没有任何放松迹象，这也超出了一部分人此前的预期。
    回顾一季度的反弹，付勇总体波段操作，其上半年重仓的个股获得超额收益。5月份开始，付勇的长信金利逐步加仓，正好赶上二季度末的反弹行情。
    他坦言，对于这一年的操作，今年板块轮动较快，规模过大的基金很难跟上市场节奏，上半年参与较少，行业配置整体比较均衡。整体市场应该还是一个震荡的格局，所以，市场下跌时，不宜过分悲观，要敢加仓，涨上去了，要加强谨慎，不要贪婪，择机减仓。对于明年宏观经济政策走向，付勇谈及甚少，尽管目前政策放松预期难以实现，但他对中长期国内市场保持信心。
    独具风格 偏爱“拐点型”上市公司
    股市沉浮多年，付勇变了，变得注重控制仓位；不变的是，付勇依旧大开大合，偏好从冷门领域挖掘个股获取超额收益。在变与不变之间，付勇让长信基金投研业绩蓄势待发。
    值得注意的是，与以往比较而言，长信旗下的各只基金风格差异增强，有的偏重投资内需消费，有的基金经理偏好投资新兴产业，有的喜欢分散化投资……其实，在进入长信基金之后，付勇落实内部各种法规，细化投研管理制度。
    在投资部，推行基金经理业绩导向制，同类排名后1/4的基金经理，公司有权根据实际情况让其暂离基金经理岗位，而基金经理空缺时，公司实施竞聘上岗机制；与此同时，破除公司此前投资和研究分立体系，将基金投资业绩纳入研究部的考核，行业研究员的考核主要定位在模拟组合业绩和对内个股推荐，基金经理给行业研究员评分等。
    每个季度给研究员排名，让研究员的奖金与排名直接挂钩，排名第一的研究员和最后一名奖金最大可能相差10倍之多。
    从投资风格看，付勇有其与众不同之处，自称偏爱挖掘“业绩拐点型”上市公司，他近年挖掘的重仓股往往会成为业内不少同行也去建仓的标的.一直以来，他强调自己做投资讲求“和而不同”，价值投资大体系下，每个基金经理都应该有自己独立的投资风格，他本人更愿意做个性化投资，精选个股，逐步根据市场变化安排大类资产配置。
    对于精选个股的诀窍，付勇表示，“没有捷径可走，需要逐个具体地去分析。大家关注太多的股票一般都很难有超额收益，所以要看别人不太关注的，这样范围就会缩小很多。但即使这样，也要老老实实去研究。”找到了一只好股票，还要能够拿得住，“我持仓中持有半年以上的股票占大多数，除非有些涨得太快，很快就到了目标位。”
    “前几年做投资，自己看好的品种都会重仓投资，现在重仓品种占比有所降低，很少集中持股，不愿意再去冒风险，更愿意稳健一点”付勇笑谈。
    全流通时代 智取绝对收益
    如今A股在全流通的大背景下，公募、私募、券商资管、保险和PE等各类机构投资者多元化，使得各方利益点多元化。付勇认为，就基金投研而言，近年市场环境较为不利，自下而上选股，首先要考虑保证安全边际下的绝对收益。
    “PE存在套现压力，而上市公司大股东和高管层等产业资本力量兴起，让市场承担了太多的利益角逐。因此，在对股票估值时，不能简单用市盈率或市净率法，要充分考虑大股东和高管等产业资本的估值体系，包括PE减持价、大股东增持价、股权激励行权价和增发价等都要考虑”付勇指出。
    最近两年，创业板和中小板上马的新兴产业公司不断扩充，主板涉足新兴产业的上市公司数量也在陡增，如何在这波经济转型的热潮中找到真正的成长股，这并不容易。付勇认为，新兴产业的投资机会已经被市场认可，但难点在于选择投资标的，让投资做到实处很难，“投资要找到盈利模式可复制和业绩成长可持续的上市公司”。
    在付勇看来，面对全流通时代A股纷繁复杂的市场环境，公募基金要取得绝对收益，要多点智慧，必须摒弃单一的估值思维。
    “比如可以选择"传统主营业务+X"的上市公司，即传统主营业务成长稳定，为这类品种奠定了安全边际，X代表这类公司能够涉足新材料和新能源等新兴产业，这就为上市公司成长扩展了想象空间”付勇表示，这类公司可能会取得不错的绝对收益。
    长信“智慧之旅”
    11月24日，长信基金“2012新"势"界”智慧之旅第三届高端论坛在上海隆重举行，该公司邀请摩根大通亚太区董事总经理龚方雄，莫尼塔海外专家团队负责人林？，以及长信基金研究副总监安昀就国内和国际经济形势进行了全面、深入的分析，对2012年投资前景给予明确的指引。
    “智慧之旅”作为长信基金投资者教育品牌，肩负社会责任，着眼行业发展，已通过高端论坛及巡讲的形式连续开展三年。“智慧之旅”高端论坛目前已举办两届，旨在立足理论的高度，通过专业的视角，透过知名专家对经济及市场的分析和认识，在变幻的市场环境下，指引投资人从理性的角度认识投资，认识市场价值，从而更好地把握投资机会。相信长信基金“2012新"势"界”智慧之旅第三届高端论坛，将为投资人开启全新视野，洞悉世界经济，把握未来趋势，与投资人一起，共同迎接新“势”界的到来。
    嘉宾精彩观点
    摩根大通亚太区董事总经理 龚方雄
    明年，全球资本市场不断地波动，基本上没有什么趋势，欧洲可能是以下跌为主，美国处在一种区间波动，美国的问题不要看主权债务违约，关键要看美国的私人部门，美国的家庭的消费行为，企业的经营行为会不会发生改变。上半年美国经济成长只有0.7%，但企业盈利成长达到20%以上。而欧洲出现一种确定性，即欧洲基本上进入了一个衰退阶段。
    反观中国明年经济形势，通胀持续回落，明年全年CPI会低于4%。在这种情况下中国不但有财政空间，也有货币政策空间，明年经济“保8”比较容易。当前，中国的股市估值太低，市场把中国可能出的系统性风险都包含在内了，当前市场太关注欧债危机和全球经济可能下滑风险，因此A股纠错行情早晚开始。
    莫尼塔海外专家团队负责人 林？
    欧洲的经济必定步入衰退，金融危机是不可避免的，而且这个时点可能是非常快的，也就是说可能在未来几个星期或者最晚两三个月之内。至于美国方面，在理解整个经济环境和未来展望的时候，美国整体环境处于后危机的时代，肯定经济前景会疲弱，但它可以避免二次探底，避免衰退。
    明年全球需求回落，整体来说贸易复苏会停滞。当前国内投资者正不断意识到海外的因素对A股市场的影响，从当前国际经济形势来看整体并不乐观，但伴随欧美自身问题的解决及政治格局的明朗，相信未来经济仍然有更乐观的趋势。可能在明年上半年，等到整个欧元区系统性的风险得到释放之后，中国股市才可以看到比较好的机会。
    长信基金研究副总监 安昀
    明年，全球经济非常不确定，但中国股市操作难度比今年要低。因为国内经济增速下降已基本确定，经济主要靠出口、投资和消费来支撑，受欧美债危机影响，出口肯定会受到较大负面影响，毕竟欧盟是我们第一大贸易伙伴国。在投资领域，1/3是房地产，1/3是基建，1/3是企业投资。企业投资本身跟出口有非常大的关系，出口不好，企业投资也将伴随有所下滑。房地产投资恐怕明年会比今年更加差一些。
    再看基建投资，这完全取决于政府的态度，而消费这一块大家都抱很大希望，我觉得在经济下滑过程当中，消费恐怕也不能幸免。不过，我们看到宏观经济是向下的，通货膨胀也是向下的，根据历史规律，在双双向下的推动下，宏观政策或将呈放松趋势，未来方向是确定的，只是时间点不确定。
    我看好与调结构相关的方向，以战略性新兴产业为代表的成长股。一方面这是国家扶持的方向，另一方面因为我们觉得市场机会比较好，如果从风格角度看的话，每次市场往上走的时候成长股的收益都要强于蓝筹股。