长信增利基金经理:曾芒  阶段性调整是牛市蓄力的必要过程
                                                 

上周四，市场再现二二七大跌的噩梦，沪深股市双双放量下跌，分别跌去163.38点和544.39点，跌幅则分别达到4.52%和5.23%，且成交量都创下新高。这次跌幅仅次于二二七的调整，无疑给连日来高歌猛进的两市股指一记当头棒喝，也令许多习惯了牛市思维的股民和基民心生惶恐。

我们认为，本轮调整是一次市场做多能量大幅积累以后，伴随着对CPI跨越3%警戒线，政府推迟公布该数据的一些敏感性猜测，以及对于宏观调控力度的分歧态度等共同作用的短期调整。

春节后，尤其是消化了二二七大阴线所造成的杀伤后，市场上表现抢眼的主要是两类个股：一类是题材股，这类股票往往具备资产注入、参股经营等主营业绩提升以外的利好题材；第二类是周期性行业类股票，如有色金属和小化工，这两个板块的股票往往随期货市场价格而波动，加上人民币升值和牛市溢价的因素，受到市场的疯狂追捧，但其估值已经偏高，而以短期收益作为一个长期稳定收益的参照指标无疑是不现实的，必然会有一个调整的需求。

部分投资机构之所以热衷于炒作这两类股票，进而带动整个市场出现非理性上涨主要是因为以下两个原因：首先，流动性过剩的问题没有根本解决，市场有太多的资金需要投资渠道；其次，资金主导面发生了根本变化。一季度以来，基金受到投资者热捧，规模扩大了5000多亿，但同期也有4600多亿的赎回，整个基金行业规模仅仅增加了300多亿。而股市的赚钱效应吸引了大量新兴的民间机构和新股民，他们对于公司的估值相对不够成熟，往往偏于激进。因此，并非基金的投资理念发生了变化，而是大量涌入股市的资金使基金的市场话语权被相对弱化。

从目前市场态势来看，沪综指跑不过沪深300指数，沪深300指数又跑不过深成指，这反映出目前市场的投机力量的确加强了。根据我们的研究，去年两市处于三、四线的垃圾股平均价格在1.5元左右，考虑对价因素，现在均价差不多涨了10倍。这些三四线股的量价齐飞淡化了市场风险，吸引了大量新股民，根据中央登记结算公司的数据，今年有一周5天的股东帐户开户数就超过了2005年全年，这无疑进一步助长了市场的投机之风。此外，大部分重组股上涨都已经超过了100%，获利盘十分丰厚，也有落袋为安的需求。因此，伴随着市场利空消息的流传，大跌就不期而至了。

尽管大阴线使很多人受伤，但却是一贴很好的清醒剂，同时也部分释放了一些市场泡沫。而以金融股为代表的优质蓝筹股经过这样一次调整，短期内基本已经到位，后期市场牛市格局不会改变，只是投资日趋多样化，板块轮动现象也会更明显和频繁，同时二线蓝筹股会进一步走稳。

总体而言，由于人民币依然处于升值初期、企业业绩增长这样一个股价上涨的最大原动力都没有发生重大变化，因此对于后市不必过分担心，而更应该将此次调整看作市场继续向上的一个蓄力过程和一次难得的机会。不经历风雨，怎么见彩虹？（来源：上海证券报）