□海通证券研究所基金评价中心　　娄静

　　
　　“五一”长假后的第一周，多数货币市场基金的７日年化收益率低于３％。其中长信利息７日年化收益率为２．８３８％，排名第三位。

　　基本情况：长信利息增值基金是长信基金管理公司旗下的一只货币式开放式基金，目前基金规模约为５１．３亿。其投资目标为在尽可能保证基金资产安全和高流动性的基础上，追求超过银行存款利率的收益水平。

　　收益情况：长信利息基金设立不久的２００４年４月，央行提高了银行存款准备金比率，同时宏观调控大规模进行，致使市场资金面趋紧，货币市场工具利率不断上升。２００４年二季度后，长信利息的７日年化收益率不断攀升，至２００４年末，其收益率水平已达３．４５％左右。２００５年一季度，长信利息收益仍较稳定，７日年化收益平均保持在３．２４％左右。虽然４月１日《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》实施后，长信利息货币市场基金的收益率略有下降，但７日平均年化收益率仍然达到３．０５％，在可比货币基金中排名第二位。此外，长信利息基金收益的波动较小，标准差仅为０．２５％，４月１日以来的夏普指标排名第一。

　　资产配置：长信利息的资产配置主要集中在买入返售证券、央行票据和金融债，但其配置比例紧随市场的变化而变化。去年三季度货币市场资金面紧张，短期央行票据利率和回购利率上升，其利率水平超过短期国债收益率。长信利息大幅提高了逆回购（买入返售证券）比例，从期初的２６．７２％上升到４７．６７％，投资央行票据的比例仍相对较高为４２％。长信利息基金在逆回购和央行票据上的重仓行为把握住了行情的发展。去年四季度初期的加息，央行票据发行利率随着资金逐步云集而逐级回落。长信利息相应减少了央行票据和逆回购的配置比例，同时将收益率较高的金融债的配置比例提高至３５．９８％，较好地顺应了市场的变化。２００５年一季度，超额存款准备金利率下调直接打开了市场短期利率下降的空间，长信利息基金顺势对盈利品种进行了一定的变现，金融债投资比例大幅降至１７．９４％，取而代之的是逆回购比例攀升至４３．０８％。这一操作虽使长信利息保持了较好的收益水平，但如果货币市场资金极度充裕情况没能改变，可能会影响其未来的获利能力。

　　组合平均剩余期限和杠杆比例：长信利息基金去年二、三、四季度维持了较高的剩余期限，分别为１６３．９９天，１７２．４６天和１６２．４６天。而今年一季度，长信利息大幅降低了组合剩余期限的投资比例，仅为１０２．３２天，这可能与长信利息基金减持的盈利品种多为期限相对较长的券种有关。较短的剩余期限降低了货币市场基金的风险，但也可能降低其未来的利息收入。

　　从运用杠杆比例来看，去年二季度以来，卖出回购证券占基金净资产的比例分别为１４．４１％、２４．１５％、２１．９２％和１０．６５％。很显然，目前长信利息的杠杆比例明显低于２０％上限的限制，反映出其操作还是比较稳健的。


请参阅：《中国证券报》：长信利息基金　积极运作收益稳定