来源:市场报　　　 作者：施波涛　　　日期：2004年06月22日

    6月以来，股市出现了新一轮深幅下跌，短短9个交易日，上证股指就跌去了近130点。各种传言开始充斥市场，悲观情绪不断蔓延。后市还能乐观吗？投资者又该如何进行操作呢？作为市场的中坚力量，基金的看法和举动无疑具有举足轻重的影响。基金是如何看待当前这个市场的？又会采取哪些操作策略和应对措施呢？
　　调整引发基金反思
　　此次股市的调整深度和幅度不但使大多数的普通投资者感到措手不及，也引发了部分基金公司的总结和反思。银华基金管理公司副总经理陈湘永表示，他们公司主要做了以下两点总结：第一，近期市场大跌包括基金净值也出现大幅度下调，让他们重新认识到市场系统风险还是第一位。以前价值投资理念是他们一直在秉承和支持的，但是在运用这么一个理念，不是说价值投资理念本身有问题，而是在运用上驾驭上有很多可以改进的地方；第二点，在国务院九条意见颁布之后，他们对国家宏观调控力度，以及由此产生对市场负面影响估计不够，确实没有想到影响会如此之大，如此之快，所以在操作和准备工作方面做得不是很充分，证券市场出现大跌的时候给操作上带来很大的被动。
　　陈湘永进一步表示，通过这次调整，他们基金管理公司在继续加强个股研究行业研究同时将加大对宏观研究投入，提高宏观研究水平，将价值投资理念或系统风险控制有机结合起来。
　　博时精选基金经理陈丰认为，在中国选时和选股都非常重要，但是相比而言，选股是比选时更加核心的能力。从长期看，在合理控制非系统风险、长期持有降低交易成本的基础上，时间可以抹平股市系统风险对基金投资绩效的影响。博时精选基金会根据一个核心的财务指标―――投资资金回报率选股，在选股的同时控制股票仓位。
　　调整提供良好建仓时机
　　大部分基金都把本轮下跌的原因归咎于经济紧缩措施、国债问题和庄股风险等。随着看到5月份的宏观数据的公布，陈湘永认为，这个数据出来以后，业界市场可以形成一种共识，宏观调控已经初见成效，市场大幅度调整以后风险已经得到充分释放。陈丰也认为，经过宏观调控政策后，中国经济“软着陆”的可能性很大。结合2001年以来三年多的调整，他们认为目前点位虽然不能说是绝对底部，但应当可以说是一个相对低位，有部分行业和板块已经有不少个股具备相当的投资价值，一些并没有在经济紧缩措施中受到太大影响的行业和板块因为前期的累计涨幅较大而出现较大幅度的下跌。这种泥沙俱下状况正好给基金提供了良好的买入机会。
　　天治基金副总经理祖煜对于后市走势还是相当谨慎的，认为第三季度市场可能还是一个震荡筑底过程，他们公司会采取适度谨慎的策略，在防范风险的同时追求稳健收益。
　　坚定做投资价值发现者
　　此次调整会否改变基金价值投资的理念呢？博时精选基金经理陈丰表示，博时精选基金的投资理念是“做投资价值的发现者”，这至少包括三方面的含义：以产业资本的投资理念来考量企业的投资价值是投资成功的关键；从产业资本的视角去研究和把握企业，并在此基础上形成的对企业内在价值的判断，是投资实践中判断买卖时机的最可靠依据；再就是，长期投资于成长性公司，是抵御市场风险的最有效手段，上市公司的经常性收益及与之匹配的现金流量的长期稳定增长，不仅可以规避市场的短期波动，长期内还能带来超过市场的平均收益。重视企业在主营业务上投入资本的回报率和相应合理的买入价位，并相信这种理念能经受住市场的长期考验。
　　陈丰还谈到了宏观调控的大背景下他们选择行业的标准：首先是它是否反映了经济增长的亮点，有较快的增长，如从下游消费升级产业开始，在产业链上会拉动一系列产业的高增长；其次看这个行业在上下游产业链的利润分割中是否具有一定的优势；再次，对于宏观调控来说，一个行业受影响大小与否，不但和紧缩措施有关，也和这个行业是否是一个可贸易行业有关，一个充分可贸易的行业的景气周期取决于全球景气周期，而一个不可贸易的行业更多受到国内经济的影响。