证券日报　　　 作者：胡永贵　　　日期：2003年08月04日

    上海汽车（６００１０４）日前披露的半年报显示，２００３年上半年该公司实现主营业务收入３５．４９亿元，与上年同期相比增长７９．７３％，实现净利润９．６亿元，同比增长１３６．４０％，每股收益０．３８１元，净资产收益率１０．４０％。各项经济指标均实现了持续快速增长的势头，全国轿车市场的火爆形势在上海汽车上半年业绩中再次得到印证。
　　从公司披露的半年报中我们发现，该公司上半年业绩实现大幅增长的原因主要有两个：　　第一，主营业务即零部件业务出现快速增长。报告期公司实现主营业务收入３５．４９亿元，比去年同期增长７９．７３％；主营业务利润９．３９亿元，比去年同期增长８７．２０％。其六大产品--汽车底盘总成、变速器总成、转向机总成、ＡＤＳ制动系统、车灯总成、悬架弹簧产销两旺，继续保持市场占有率第一的排名。从主要产品的平均毛利率看，已经走出前几年的低谷，获利水平明显提高。１９９８到２００１年间，该公司毛利率从４５％降至２６％，年均下降６．３％。２００１年至２００２年，毛利率降幅趋缓，降幅在２％。２００３年一季度，毛利率开始出现明显回升，目前已升至２６．７％，比上年同期增长了４．３５％。毛利率回升的原因主要有二：一是在轿车需求爆发性增长的初期，配套收入的上升幅度将远远超过零部件价格下跌的幅度，从而使毛利率至少维持不降；二是该公司积极推行"人人成为经营者"管理模式初步取得成效，一方面加强市场营销工作，另一面加强降本增效力度，直接抵消零部件价格下降的不利影响。
　　第二，投资收益出现跳跃式增长。报告期，上海汽车共获得投资收益７．０１亿元，同比增长１８５．４２％，为公司上半年业绩的取得立下了汗马功劳，其中，来自上海通用的投资收益占了大头。近年，上海汽车参股２０％的上海通用随中国轿车业高速发展，产销两旺业绩出现大幅增长。根据中国汽车工业协会的数据显示，２００３年上半年，上海通用共销售７０６６１辆轿车（含ＭＰＶ），同比增长１４６％。其产品主要集中在轿车的中高端市场，别克和君威的市场都在２５万元以上，从中国汽车消费的现状及未来发展趋势来看，低端市场竞争激烈价格战已烽烟四起，未来发展前景并不乐观，中高档车利润高而且市场前景较为广阔值得看好。
　　在肯定公司取得良好业绩的同时，我们也注意到公司经营中存在的一些问题或不足值得投资者留意：一是报告期公司营业费用及管理费用两项期间费用都出现了快速增长的势头。上半年公司上述两项费用与上年同期相比增幅分别为１５９．９２％和１０１．４６％，明显快于公司主营业务收入７９．７３％的增长速度。我们注意到，报告期公司主营业务利润增长了８７．２０％，但营业利润增幅仅为５５．７６％，正是由于前面两项费用过快增长蚕食了公司部分利润。二是关联方交易所占比重过大，使公司业绩的取得对关联方的依赖性过重。报告期公司关联交易金额达２５．８９亿元，占公司营业收入的比重达７２．９７％，其中仅与上海通用汽车有限公司及上海大众汽车有限公司两家发生的交易金额就高达２４．６亿元。三是经营活动产生的现金流量净额的增长未能跟上公司净利润增长的步伐。报告期公司每股经营活动产生的现金流量净额为０．１４元，不到公司每股收益０．３８１元的一半，与去年同期相比仅增长了１５．６４％。
　　由于我国私人汽车消费才刚刚起步，因此，预计汽车行业特别是轿车行业的快速增长还将保持一段时间。上海汽车做为我国三大汽车集团之一上汽集团旗下惟一的上市公司，其业绩相信也会受益与此而进入一个快速增长期。