中国人民大学金融与证券研究所　方 芳
　　近两年来，在中国证监会"超常轨发展机构投资者"政策的引导下，中国机构投资者的数量和质量都有很大的提高，机构投资者在投资者结构中已占有一定的比例。资金实力日益强大的证券投资基金作为市场最大的机构投资者群体，其投资行为与思路越来越决定着证券市场的走向。但很遗憾的是我国目前基金市场中只有资本市场基金，没有货币市场基金，基金的流动性和风险性受到市场的挑战。巨大的市场需求呼唤我们发展货币市场基金。
　　市场需求呼唤货币市场基金
　　自２００１年６月上证股指从２２００点跌到目前１４５０点以来，多数投资者都已被套。２００１年６月，中国股市流通市值为１８８６６亿元，到２００３年７月，股市增加１２２家上市公司，新募集资金１８９２亿元，但股市流通市值却只有１３４２５亿元，投资者损失７３３３亿元。资本市场的高风险性给了投资者沉重的打击，寻求资金安全和稳定收益已成为投资者共同的愿望。但资本市场的高风险性，很难满足这些投资者主要包括保险基金、养老基金以及企业短期富余资金的要求，而货币市场基金则能做到。此外，对于一些求稳的个人投资者来说，货币市场工具也不失为一种理想的选择。
　　货币市场基金是随着短期证券市场与共同基金制度的发展而产生并逐渐兴盛起来的一种投资基金类型。该基金资产主要投资于短期货币工具，如国库券、银行大额可转让存单、商业票据等。货币市场基金通过发行单位基金证券，向社会大众筹集资金并运用投资组合的方式争取收益最大化和风险最小化，以不同的投资风格和丰厚的投资回报吸引投资者的兴趣。在当今全球经济日益市场化、货币化的条件下，货币市场作为资金融通与基准利率信号生成的渠道，对于整个金融市场的正常运转与实体经济的发展，具有巨大的推动作用。由于现代市场经济具有高度的信用特征，使得"流动性"成为经济是否健康高效的重要保障，而货币市场恰恰可以维持和提高一定的流动性，有助于提高经济整体效率。
　　基金市场呼唤货币市场基金，就在于它有巨大的市场需求，从基金管理者角度来看，引入货币市场基金，一方面可以改变目前基金全是资本市场的状况，在丰富业务品种的同时有利于基金管理公司的多元经营，分散业务风险，提高风险承受能力；另一方面，当前建立货币市场基金不仅开辟了一个新的利润增长点，更为重要的是它为开放式基金提供了一个可选择的工具。从投资者角度来看，货币市场基金有广阔的市场。近年来，在利率不断下调的环境下，我国的储蓄存款仍持续增长，这除了中国国情使得人们偏好储蓄的原因之外，更为重要的是，人们不愿承担资本市场投资工具的较大风险。而货币市场基金作为一种进出自由，投资额灵活，风险极低而收益不错的投资工具，对中国投资者来说无疑具有一定的吸引力。
　　货币市场亟待发展
　　货币市场基金的发展有赖于货币市场的建设。货币市场基金的发展要求货币市场的超常规发展。货币市场的发展需要各类投资者的积极参与，既需要金融机构、企业，也需要社团基金及个人，以保证需求的多样性和货币市场的交投活跃。我国的货币市场虽然发展也很快，但相对于整个金融体制改革的进程而言，其发展是滞后的，货币市场对国民经济的贡献相当有限。引入货币市场基金将能吸引各层次的投资者参与到货币市场中，促进各种货币市场工具的发行和交易，从而带动货币市场的发展，使短期利率更好地反映货币市场资金的供求状况，有利于利率向市场化方向发展。货币市场发展是货币市场基金发展的必要条件，当务之急是采取一定的措施加速货币市场建设，为货币市场基金的发展创造必要条件。
　　首先，改进国债发行结构，增加短期国库券的发行比例。这是当前发展货币市场基金最重要、最迫切的措施，因为货币市场基金的一个主要投资品种就是国库券。目前我国政府债券主要是长期国债，短期品种比较少，因此应加大国库券数量，增加投资品种；其次，在进一步完善信用制度的基础上，鼓励发展其它货币市场工具。我国许多货币市场工具发展困难的一个主要原因在于信用制度未建立起来，同业拆借市场以及国债回购市场都曾经由于参加主体的信用问题而陷入混乱，商业票据市场规模不大也是这个原因。在市场呼吁货币市场基金的压力下，应积极扩大同业拆借市场和票据市场的规模，为货币市场工具的创新创造条件；最后，实施制度创新，提高货币市场的流动性。货币市场流动性的提高需要市场制度方面的一系列创新和改革，应允许更多的证券公司、信托公司、财务公司、基金管理公司以及大企业进入货币市场，以进一步扩大货币市场交易主体，活跃市场交易。同时也可以考虑，在货币市场中引入做市商和市场经纪商制度，其目的在于增进货币市场的流动性。需要注意的是，在大力发展货币市场的同时，应注意风险的控制，避免或减少资本市场与货币市场间风险的转移和放大。