中国证券报　　　 作者：翁开松　　　日期：2003年05月19日

    从集中投资到分散投资，从分散投资再到集中投资，基金的组合明显经历了这种变化。同时，2003年，资金流在个股中出现了明显的分化。新增资金和长线资金明显集中在少数绩优蓝筹股当中，一些业绩不好的个股资金流甚至出现了净流出现象。而基金投资正适应了这种资金流的趋势，在2003年逐渐展现专业、理性投资的个性
。　　统计2003年4月的资金流发现，上海市场成交额为3758亿元，日均成交额为170亿元，而招商银行、上海汽车、浦发银行、宝钢股份、中信证券、中石化、上港集箱、华能国际、中国联通等9只股票4月份的成交额共计858亿元，占上海市场成交额的23%，而招商银行和上海汽车的成交额合计为319亿元，两只股票占市场份额的8%以上，在上海市场700多只股票中，从股票的数量上看，9只股票只有1%的份额，1%数量的股票的成交额在市场占到五分之一还强。新增资金代表了市场未来的动向，在这种背景下，大蓝筹股长线投资再次展现其魅力，在价值投资理念支持下，基金长线投资越来越受到市场青睐。新发行成功的招商安泰系列基金45亿，湘财合丰系列基金26亿，还有即将要发行的基金，如嘉实理财通、鹏华普天、华宝兴业宝康等系列基金，甚至社保资金，其投资会越来越立足长远。
　　在现有的市场与法规环境下，不论是熊市还是牛市，基金都会保持一定仓位，即使是在市场不好的情况下，基金的平均仓位也会在35%以上，就是说，市场已有的基金有相当的资金立足长线，一些业绩优良或行业龙头的公司，其流通股会逐步被锁定，在市场上流动的流通股在下降。新增基金的资金自然是新资金，流通性好、基本面不错的个股才能进入其投资视野，而绩优大蓝筹股才具备这样的条件。一些指数基金象天同180等指数基金按契约规定，都是高仓位的，这些特点决定了基金的部分投资是长期行为。像招商银行、上海汽车、宝钢股份这些大蓝筹股，只要业绩还在增长，市盈率不高，就会有机构买入并持有，一方面，这些股票即使短期被套，只要市盈率不高，上市公司长期经营良好，能为投资者现金分红，总有解套的机会，另一方面，这些股票的流动性好，有可能产生流动性溢价。比较博时价值增长的净值变化与上海汽车的股价变化，可以感受到长线投资有异曲同工之妙。对好股票，更需要一种长线的眼光去对待。基金兴华对宝钢股份可谓情有独钟。2002年底只有基金兴华1家基金持有宝钢股份在净值9%以上。2003年1季度持有宝钢股份占净值9.67%以上的除了基金兴华外，还有基金久嘉。而宝钢股份2002年业绩在0.34元，2003年1季度达到0.14元，业绩增长是清晰的。对近期业绩优良的个股进行统计时发现，类似各股象漳泽电力、韶钢松山等，无一不是2003年市场的亮点。长线投资的基金和其他投资者自然收益不浅。
　　随着市场对绩优蓝筹股的认同，其股价表现也很强劲，但市场的分歧也在加大，比如说上海汽车在9元附近很有投资机会，但现在涨到13元附近，许多投资者就采取观望态度。按照1季度业绩0.122元的业绩计算，上海汽车动态市盈率达到26倍。目前市场都认同上海汽车的业绩增长，但业绩增长多少对于投资者都是一个未知数，如果2003年甚至2004年上海汽车的业绩实际增长比市场预期高，自然，目前的股价还偏低，就会有新增资金，反之亦然。在这样的情况下，基金可以利用部分筹码进行波段操作。当然，上市公司的股价背后支撑的是一种真实业绩，而机构在市场的博弈，表面上是资金流的变化，就像汽车股涨高了，就会有资金从汽车股流出，转移到钢铁股、银行股等。短期看，是机构对上市公司定位的分歧影响资金流，资金流再影响股价。从长远看，机构博弈的背后是一种理念的博弈、是对上市公司质地的博弈、对上市公司研究是否到位的博弈。　　当然，短线资金和投机行为一样在影响投资者的心理，只有认同价值投资理念，只有研究到位，投资行为才能更长久。在中国股市面临一个结构调整的时期，在资金流面临新的突破方向，基金对蓝筹股以长线投资为主，同时将部分筹码进行高抛低吸的波短操作的新投资形式正浮出水面。随着市场对价值投资的认同，越来越多的机构和基金一起，与绩优蓝筹股同行。