长信基金:对创业板阶段性提高警惕
来源:上海证券报 时间:2014-03-24

    创业板指数连续两日出现大幅下跌,累计跌幅接近5%。长信基金首席策略分析师毛楠认为,主要受到IPO开闸(全年预计600家)、人民币汇率近期持续贬值、信用事件的逐渐暴露以及保险基金赎回的几大影响。我们发现市场目前主流的观点偏悲观,主要逻辑在于:1、经济持续低于预期;2、利率持续高企;3、信用事件降低风险偏好。而我们的观点是:对于整体市场不必过分悲观,但是未来一段时间创业板的超额收益或将大幅减少。
    市场整体不悲观基于以下逻辑:
    第一 ,A股市场整体已反映了较为悲观的预期。地产为首的行业在去年销量持续上涨的背景下依旧持续大幅下跌,估值普遍在4-5倍。而目前政府完全有能力维持经济的平稳增长,且我们已经开始注意到政策的变化。稳增长政策的有望加快落实,虽然目前还主要是财政政策,但是亦不排除货币政策出现比较大的变化。
    第二,对于汇率政策的理解应偏向正面。汇率市场上一直是央行主导,人民币币值的变化是主动性的调整,作为出口导向型国家,贬值对于贸易以及化解过剩产能具有积极的作用。日本十年的通缩在持续贬值和宽松政策下出现了持续上涨。
    第三,信用事件的爆发很难演化成持续系统性的风险。中国的市场经济与美国的市场经济存在本质上的差别,很难通过完全的出清来解决问题,中国更多通过发展的思路来解决问题。这决定了信用风险的爆发意味着对冲政策出台可能性的增加。
    此外,目前对海外很难像2008和2011年一样出现共振。从经济角度看,美欧正在逐渐走向复苏;从流动性角度看,联储的退出是缓慢而稳定的过程,其影响最剧烈的时期(2013年二季度)已经过去。
    另外,毛楠分析认为,应对创业板应阶段性提高警惕,基于以下逻辑:第一 ,创业板的供求关系在发生变化。(1)4月可能重新启动的IPO;(2)创业板再融资可能会放开;(3)存量资金的搬家过程已经接近尾声;从去年的传统行业到新兴行业,到今年的蓝筹股向新兴行业。整体配置上已经发生了很大变化,很多创业板的股票逐渐成为基金重仓股 。第二,从交易的角度看,存在下跌的可能。龙头股和龙头行业率先下跌,成交量已经到了很难继续放大的水平,融资融券在减少。第三,政策角度看,开始有利于大盘股的博弈。金融、地产、白酒等目前已经是严重的低配,股价反映了很悲观的预期,且政策已经开始转向,未来存在加码的可能。综上所述,操作上建议减持高位的创业板股票,或可适当增加地产板块的配置。



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